20260511-中原证券-海博思创-688411.SH-年报点评_业绩快速增长_海外市场打开成长空间_5页_732kb

报告摘要

海博思创(688411)年报点评总结

核心内容

海博思创作为国内领先的电化学储能系统解决方案与技术服务提供商，在2025年和2026年第一季度实现了显著的业绩增长。公司全年营收与净利润均呈现快速增长趋势，海外业务成为其重要的利润增长点，同时公司积极布局AI技术，提升核心竞争力。

主要观点

业绩表现：
- 2025年公司实现营业收入116.12亿元，同比增长40.42%；实现归母净利润9.51亿元，同比增长46.83%。
- 2026年第一季度实现营业收入23.69亿元，同比增长53.06%；实现归母净利润2.04亿元，同比增长117.00%。
- 公司拟每10股派发现金红利15.90元（含税），分红总额2.86亿元，占归母净利润的30.10%。
业务增长：
- 储能系统销量2025年达24.03GWh，同比增长103.42%。
- 储能系统产品收入115.93亿元，占总营收的99.84%，同比增长41.51%。
- 海外业务收入9.52亿元，同比增长76.64%，毛利率达29.52%，显著高于国内市场。
市场拓展：
- 公司在欧洲、北美、亚太等地完成销售和服务网络部署，采用“技术输出+本地化服务”模式。
- 成功中标并交付多个海外大型项目，如德国LEAG的1.6GWh储能项目、美国知名IPP的超420MWh储能系统解决方案、希腊45MWh电网侧储能电站等。
技术发展：
- 公司研发投入持续加大，2025年研发投入达3.04亿元，同比增长21.48%。
- 截至2025年末，公司累计获得授权知识产权604项，其中发明专利112项。
- 公司打造的“海博云”人工智能大数据平台贯穿储能项目全生命周期，推动储能技术迭代。
战略合作：
- 公司与宁德时代签订3年60GWh钠电储能合作协议，提前锁定下一代储能技术的关键产能。
- 与亿纬锂能等头部电芯厂建立战略合作关系，增强供应链保障能力。

关键信息

财务数据：
- 2025年综合毛利率为18.21%，同比微降0.24pct；销售净利率为8.19%，同比提升0.34pct。
- 2026年一季度经营活动现金流净额为5.32亿元，同比下滑40.19%，主要因支付给供应商的货款及保证金增加。
- 2026年预测归母净利润为21.74亿元，对应EPS为12.07元，PE为21.36倍；2028年预测归母净利润为28.29亿元，对应EPS为15.71元，PE为16.42倍。
市场表现：
- 公司股价在2026年5月7日收盘价为262.20元，一年内最高为426.01元，最低为66.89元。
- 市净率（P/B）为9.45倍，流通市值为472.20亿元。
行业趋势：
- 全球新型储能装机量逐年增长，2025年新增装机量达114GW，同比增长50%。
风险提示：
- 全球化市场竞争加剧；
- 电芯等原材料价格波动；
- 技术和产品迭代风险。

投资建议

评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
预期：公司未来三年业绩有望持续增长，特别是海外业务的高毛利增长将推动整体盈利能力提升。
成长性：公司作为行业龙头，具备良好的成长预期和市场竞争力。

财务报表预测

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(亿元)	82.70	116.12	243.70	298.77	336.85
净利润(亿元)	6.49	9.51	21.74	25.59	28.29
EPS(元)	3.60	5.28	12.07	14.21	15.71
P/E	71.69	48.82	21.36	18.15	16.42

主要财务比率

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率(%)	18.45	18.21	18.50	18.00	17.75
净利率(%)	7.83	8.19	8.92	8.57	8.40
ROE(%)	20.62	19.83	34.70	31.89	28.42
P/B	14.78	9.68	7.41	5.79	4.67
EV/EBITDA	36.97	31.75	16.29	13.46	11.82