深度报告-20260617-国信证券-海博思创-688411.SH-国内大储领先企业_后服务与出海市场前景可期_24页_1mb

报告摘要

海博思创（688411.SH）总结

核心内容

海博思创是一家国内领先的大型储能系统集成商，专注于电化学储能系统的研发、生产、销售及服务，产品覆盖大型储能、工商业储能及系统控制等多个场景。公司2025年累计装机量超过50GWh，2026年第一季度实现营业收入23.7亿元，同比增长53%，归母净利润2.0亿元，同比增长117%。公司综合毛利率为19.4%，净利率为8.5%，均有所提升。

主要观点

国内市场需求增长：国内储能需求正从政策配储转向市场化收益驱动，136号文推动新能源收益机制重塑，独立储能需求快速增长。预计2026年公司确收出货量超过40GWh，其中独立储能占比超过80%。
海外市场拓展：公司实现北美市场重要突破，2026年已锁定海外订单约10GWh，预计海外订单区域构成为欧洲40%、美洲35%、东南亚及其他25%。
电站运维与电力交易业务：运维业务以基础服务费+超额收益分成模式盈利，预计2026年底运维规模提升至35-40GWh，AI算法在电力交易和运维方面具备显著技术优势。
算电协同：公司围绕算力中心推进绿电消纳、储能配置、电力交易及运维服务，已与第四范式、中威电子、华为数字能源等生态合作，拓展高价值应用场景。
盈利预测：预计公司2026-2028年实现归母净利润20.3/37.6/49.0亿元，同比分别增长113.5%/85.2%/30.2%。当前股价对应PE为23.7/12.8/9.8x，合理价值区间为290.6-311.8元/股，对应2026年动态PE约26.1-28.0倍，具备约10%-18%的上涨空间。

关键信息

公司概况

成立于2011年，是国内较早布局电化学储能系统集成的企业之一。
2025年成功登陆科创板，累计装机量超过50GWh。
实现从国内到海外的业务拓展，2024年实现出海从0到1的实质性突破。

公司股权结构

实际控制人为张剑辉、徐锐夫妇，合计持有21.48%股份，并额外控制2.45%的投票权。
公司股权结构相对稳定，主要股东包括嘉兴海博思创投资管理合伙企业、QM10 LIMITED、钱昊等。

公司业务

储能系统业务

产品矩阵覆盖大型储能、工商业储能及系统控制，支撑多场景项目需求。
公司已形成覆盖中国、欧洲、中东、亚太及美洲的全球化布局。
2026年一季度末已运维超10GWh储能电站，预计年底运维规模提升至35-40GWh。

电站运维与电力交易业务

运维收入由基础服务费和超额收益分成构成，单位年运维收入约1500-2000万元/GWh。
通过AI算法提升运维效率和电力交易收益，盈利弹性前景可观。

行业分析（储能市场）

全球大储市场：预计2026年全球储能新增装机近500GWh，2028年超700GWh，CAGR约22%；全球储能系统市场空间由2026年的4000亿元增长至2028年的近6000亿元，CAGR约20%。
国内市场：2026年5月储能系统和含设备的EPC累计新增招标规模164GWh，同比+79%；2025年新型储能新增装机189GWh，同比+73%。
海外市场：美国大储需求增长显著，2025年新增电池储能装机量达57.6GWh，同比增长30%；欧洲由户储转向表前及工商业储能，2025年累计装机27.1GWh，同比+24%。