20211025-中泰证券-普利制药-300630.SZ-业绩符合预期_海外注射剂放量值得期待_6页_604kb

普利制药（300630.SZ）2021年三季报点评总结

核心内容

普利制药（300630.SZ）在2021年前三季度实现了收入和归母净利润的稳健增长，分别同比增长45.34%和36.93%，扣非净利润同比增长44.37%。公司整体业绩符合预期，且海外注射剂业务持续放量，展现出良好的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现

  • 公司2021年前三季度营业收入为11.37亿元，归母净利润为3.90亿元，扣非净利润为3.85亿元。
  • 营业收入和归母净利润均接近前次业绩预告中值，主要受益于抗生素类、心脑血管类、非甾体抗炎类和消化道药物的快速增长。
  • 毛利率略有下滑至77.40%（-3.92pp），但三项费用率保持稳定，显示公司在成本控制方面表现良好。

• 海外业务发展

  • 公司拥有9个ANDA获批品种，涵盖注射剂及口服药，其中注射剂产品在海外市场的表现尤为突出。
  • 海南针剂二、三车间于2020年通过FDA认证，产能瓶颈解除，为海外注射剂业务的快速增长奠定了基础。
  • 公司已与美国核心分销商建立长期合作关系，海外注射剂产品获批节奏有望加快，2021年被视为其海外注射剂业务的“放量元年”。

• 盈利预测与估值

  • 根据三季报调整后的盈利预测，公司2021-2023年收入分别为16.93亿元、23.89亿元和33.90亿元，同比增长分别为42.45%、41.12%和41.88%。
  • 归母净利润分别为5.55亿元、7.50亿元和10.20亿元，同比增长分别为36.22%、35.18%和35.90%。
  • 当前股价对应2021-2023年PE分别为36倍、27倍和20倍，估值持续下降，体现出市场对公司未来增长的信心。

• 财务表现

  • 2021年Q3营收同比增长35.03%，归母净利润同比增长30.50%，扣非净利润同比增长51.76%。
  • 公司现金流状况良好，经营活动现金流净额为1.57亿元，同比增长43.47%。
  • 研发投入持续增加，2021年前三季度研发费用为2.04亿元，同比增长23.40%。

关键信息

产品线与市场分布

• 公司已获得9个ANDA批件，包括左乙拉西坦、阿奇霉素、更昔洛韦钠、伏立康唑、依替巴肽、万古霉素、硝普钠、比伐芦定和双环胺等。
• 海外市场覆盖美国、德国、荷兰、英国、法国、澳大利亚、加拿大、中国香港、泰国、新西兰等国家和地区。

财务预测

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司作为国内稀缺的注射剂出口企业，当前处于产品快速获批和海内外双线发力的快速增长阶段，未来增长潜力大。

风险提示

• 药品降价风险
• 国内外产品获批不达预期
• 外部政策不确定性
• 公开资料信息滞后或更新不及时

总结

普利制药在2021年前三季度业绩表现稳健，海外注射剂业务持续放量，展现出良好的增长势头。公司具备较强的盈利能力，研发投入持续增加，未来有望通过产品线扩展和海外市场拓展实现持续增长。分析师维持“买入”评级，认为其未来6-12个月内相对基准指数涨幅将超过15%。然而，需关注药品降价、产品获批进度、政策变化等潜在风险。