20160831-中投证券-公用事业行业专题研究_31页_3mb

公用事业与环保行业2016年中报分析总结

核心内容

2016年上半年，公用事业与环保行业整体表现分化，部分板块如水务工程、大气、水电、监测、燃气等表现较好，净利润增速均在20%以上，而火电、热电、固废、水务运营等板块则面临一定压力，净利润增速为负或增长乏力。行业整体呈现“强者恒强”的趋势，优质资产在低估值、低利率背景下具备重估潜力。

主要观点

公用事业板块

• 低估值公用资产价值重估：在流动性陷阱和资金避险需求的背景下，低估值公用资产具备稳定现金流和增长潜力，建议加配优质低估公用资产。
• 水电板块：受益于厄尔尼诺效应，来水较好，水电设备利用小时提升，业绩增长确定。推荐【桂冠电力】、【川投能源】、【长江电力】等。
• 分布式能源与售电侧改革：售电侧改革试点加速推进，看好【霞客环保】、【涪陵电力】、【文山电力】等公司在售电业务中的增长机会。
• 智慧能源：具备智慧能源服务看点的公司值得关注。

环保板块

• PPP模式加速释放订单：水务工程板块因PPP模式订单加速释放，净利润增速达40%。推荐关注【碧水源】、【东方园林】、【苏交科】等工程设计建造类公司。
• 大固废板块：固废行业具备成长性，建议配置业务布局全面的【启迪桑德】、危废龙头【东江环保】、格局扩大的【中国天楹】。
• 大气治理：超低排放改造成为行业新增长点，推荐【神雾环保】、【三聚环保】等具备核心技术的企业。

关键信息

行业表现

• 水务工程：净利润增速约40%，受益于PPP模式订单释放。
• 大气板块：神雾环保、三聚环保等公司表现突出，净利润增速显著。
• 水电&电网：净利润增速35%，主要受益于来水较好。
• 监测板块：短期业绩承压，但中长期为朝阳产业，关注【理工环科】、【盈峰环境】等。
• 燃气板块：净利润增速29%，受益于气价下调。
• 固废板块：平均净利润增速15%~20%，行业具备成长潜力。
• 热电板块：多数公司净利润负增长，但部分企业如联美控股因资产注入实现增长。

个股推荐

风险提示

1. 政策风险：环保行业的发展高度依赖政策，若政策不达预期，将影响需求和订单释放。
2. 项目落实风险：PPP项目涉及复杂审批流程，存在项目落地风险。
3. 市场系统性风险：宏观经济环境对板块走势有较大影响。

投资建议

公用事业

• 持续关注：继续推荐优质水电、分布式能源、售电侧及智慧能源板块。
• 重点关注：【桂冠电力】、【川投能源】、【霞客环保】等个股。

环保行业

• 推荐PPP板块：关注【碧水源】、【东方园林】、【苏交科】等工程类公司。
• 配置大固废板块：推荐【启迪桑德】、【东江环保】、【中国天楹】等龙头和平台型公司。

结论

在宏观经济疲软和政策推动下，公用事业和环保行业呈现分化格局，部分优质板块和个股具备较高的增长潜力和投资价值。建议投资者重点关注低估值公用资产、PPP模式受益板块及大固废领域的龙头公司，同时警惕政策、项目落地和市场系统性风险。