运营商行业专题报告：复盘历史再看运营商本轮新高，继续看好未来应用突破掀起海量流量需求-240722-长城证券-27页_1mb

运营商专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国三大运营商（中国移动、中国电信、中国联通）在2024年股价突破历史高点的背景、原因及未来展望。报告指出，运营商在政策支持、技术进步、新兴业务拓展等方面具备多重优势，未来有望受益于数字经济的快速发展和流量需求的指数级增长。

主要观点与关键信息

一、历史发展与政策推动

• 政策驱动基建完善：自2006年起，国家信息化发展战略推动了通信基础设施建设，运营商持续投入资金和人力，提升网络能力，为互联网普及奠定基础。
• 3G/4G建设的催化作用：2009年和2013年工信部分别发放3G和4G牌照，推动通信行业进入高速发展期，手机成为主流上网终端。
• 通信技术发展阶段：从功能机时代到智能机时代，互联网内容和应用逐步丰富，运营商从主导地位逐渐向合作与竞争关系转变。

二、10年发展困境与业绩波动

• 提速降费政策影响：2015年李克强总理提出提速降费，运营商移动端ARPU值（每用户平均收入）加速下滑，ROE（净资产收益率）持续走低。
• 2019年后企稳回升：随着政策导向从“普惠降费”转向“精准降费”，运营商ROE趋势性止跌，业绩有望回升。

三、当前运营商再现辉煌的时机

• 港股复苏与估值优势：2024年港股市场复苏，运营商H股PB（市净率）估值均低于1.00，其中中国联通仅为0.39，且股息率均高于6%，中国移动和中国联通超过7%，成为高股息低估值的优质标的。
• 新兴数字化服务成为增长引擎：数据中心、云计算、物联网等业务快速发展，成为运营商收入增长的主要驱动力。
• 算力网络布局：中国移动提出并建设全国性算力网络，计划年内投产3个超大规模智算中心和12个区域智算中心，成为“东数西算”战略的重要参与者。

四、AI应用带来的新机遇

• AIGC爆发推动AI产业发展：ChatGPT、文心一言等产品的推出，提升了AI行业的景气度，运营商凭借客户数量、渠道优势和云生态，积极布局AI产业。
• 运营商AI布局：
  • 中国移动推出“九天”自然语言交互大模型，支持多种参数量版本，可部署于云、边、端。
  • 中国电信发布“星辰大模型·软件工厂”，推动AI生态建设。
• AI应用场景落地：
  • 中国移动的“数智人”在2023年全球合作伙伴大会上实现与董事长的实时互动，展现技术领先。
  • 九天智慧网络仿真平台助力亚运会通信保障，提升网络质量。

五、未来展望与投资建议

• 流量需求将指数级增长：随着AI、自动驾驶、机器人等技术的爆发，数据总量和流通需求显著上升，运营商作为数据传输的垄断性管道，有望受益。
• 运营商管道地位凸显：在C端（消费者）、H端（家庭）、B端（企业）各环节中，流量增长将推动运营商业绩提升。
• 投资建议：
  • 持续看好以中国移动为首的三大运营商。
  • 推荐关注A股和H股标的：中国移动（A/H）、中国电信（A/H）、中国联通（H）。
• 风险提示：
  • 技术革新与成果转化不及预期；
  • 国家政策落地不及预期；
  • 新兴产业规模化应用不及预期；
  • 宏观经济环境下行。

总结

运营商在经历10年艰难期后，当前正迎来新的发展契机。随着数字经济的深化、算力网络的完善、AI技术的突破，运营商的管道地位和业务布局将显著提升。港股复苏、高股息低估值、新兴业务增长等多重因素共同推动运营商股价突破历史高点，未来在流量需求爆发和AI应用落地的背景下，有望实现业绩与估值的双重提升。