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晨会纪要总结

核心内容概览

本次晨会纪要围绕宏观经济政策、医药生物、汽车行业及化工行业四个板块展开，重点分析了2022年货币政策走向、重点公司投资价值及行业发展趋势。

宏观经济分析

主要观点

• 货币政策工具：2022年货币政策将延续结构性工具的支持，并可能推出全面降息。
• 降息时机：全面降息的节奏将取决于2022年1月经济数据的表现。若数据持续走弱，降息可能在一季度快速落地；若数据回暖，则可能稍晚。
• 政策背景：经济工作以“稳”为核心，政策发力前置，基建和保障房建设有望提速，带动商用车需求。
• 外部环境：美元贬值概率较高，国内允许人民币适度贬值，货币政策以我为主，外部制约有限。

关键信息

• 全面降息有助于稳定房地产市场和实体经济信贷需求。
• 2021年下半年房地产市场低迷，拖累社融增速。
• 2022年1月经济数据是政策决策的重要参考。

医药生物行业分析

主要观点

• 金斯瑞生物科技：作为全球基因合成龙头企业，公司业务涵盖基因合成、抗体药CDMO及GCTCDMO。
• 增长潜力：GCTCDMO在手订单充足，抗体CDMO技术平台持续优化，业务增长强劲。
• CAR-T布局：公司核心产品LCAR-B38M已提交多国上市申请，商业化进程加快，同步推进产能布局。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，目标股价为42.60港元。

关键信息

• 2021年10月抗体CDMO完成950个项目，助力客户获得3个IND批件。
• 公司基因合成业务市占率约为30%，业务线不断拓展。
• 风险提示包括订单不及预期、研发及销售不达预期等。

汽车行业分析

主要观点

• 中国重汽：作为商用车龙头，受益于基建和保障房建设提速。
• 市场趋势：国六排放标准切换趋于稳态，商用车市场有望从被动去库存转为主动补库。
• 市占率表现：公司2021年全年市占率20.5%，同比增长约2.4pct，显示强α属性。
• 投资建议：预计2021-2023年营收分别为609.05/651.30/701.09亿元，维持“买入”评级。

关键信息

• 2021年重卡市场销量139万辆，同比下降14.1%。
• 公司在行业下滑中市占率逆势提升，显示产品力和品牌力优势。
• 风险提示包括基建投资不及预期、国六重卡销量不及预期等。

化工行业分析

恩捷股份

• 业绩表现：2021年净利润26.60-27.60亿元，同比增长138.44%-147.40%。
• 业务增长：隔膜出货量快速提升，单平净利环比提高，预计四季度单平净利突破0.9元。
• 行业地位：隔膜行业格局稳定，公司凭借规模效应和良率优势，具备明显α属性。
• 投资建议：预计2021-2023年归母净利润分别为27.41/46.39/62.01亿元，维持“买入”评级。

振华股份

• 业绩表现：2021年归母净利润3.10-3.38亿元，同比增加107%-125%。
• 整合效应：完成对民丰化工的合并，成为铬盐行业龙头，协同效应初显。
• 行业趋势：铬盐价格韧性较强，原材料价格下降，利润有望持续扩张。
• 投资建议：预计2021-2023年归母净利润分别为3.3/4.2/5.2亿元，对应PE为17/13/11倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 风险提示包括整合风险、环保风险、原材料供应风险及新冠疫情风险。
• 公司积极拓展铬盐在新兴领域的应用，有望打开成长天花板。

联系方式

• 联系人：

  • 雏雅梅：S0800518080002，luoyamei@research.xbmail.com.cn
  • 吴天昊：wutianhao@research.xbmail.com.cn
  • 雄雅梅：luoyamei@research.xbmail.com.cn
  • 王艺伟：wangyiwei@research.xbmail.com.cn
  • 杨敬梅：yangjingmei@research.xbmail.com.cn
  • 李华丰：lihuafeng@research.xbmail.com.cn

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  • 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303
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• 电话：021-38584209

风险提示

• 宏观层面：国内经济基本面下滑超预期；人民银行货币政策不及预期；海外央行货币政策紧缩超预期。
• 行业层面：电动车销量不及预期，产能扩张不及预期，上游成本上涨超预期，价格下降超预期。
• 公司层面：订单不及预期、研发及销售不达预期、经营风险、财务风险、整合风险、环保风险、原材料供应风险、新冠疫情风险。

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