20220112-西部证券-2021年12月金融数据综述_宽信用_开始还是结束__7页_298kb

报告摘要

2021年12月金融数据显示，宽信用政策已进入结束阶段，而非开始。实体部门负债增速虽略高于前值，但整体趋势仍为小幅下行。以下为文档的核心内容、主要观点和关键信息的详细总结。

整体趋势：
- 12月末实体部门债务余额同比增速录得 10.1%，略高于前值 9.9%，方向符合预期，但幅度弱于预期。
- 1月实体部门负债增速预计略低于12月，全年小幅下行趋势确立。
部门结构：
- 政府部门：负债增速继续上升，12月录得 11.7%，较前值 10.8% 提升0.9个百分点，地方债发行超出预期。
- 家庭部门：负债增速下降至 12.5%，前值为 12.9%，中长期和短期贷款增速均下降，反映房地产市场进入弱周期。
- 非金融企业：负债增速录得 8.1%，与前值持平，此前连续三个月下降。其中，中长期贷款余额增速下降0.5个百分点至14.1%，短期贷款和票据融资小幅上升，信用债增速亦有改善，但非标融资仍小幅下降。
非标融资情况：
- 非标（信托贷款、委托贷款、未贴现票据）余额同比增速继续小幅下降。
- 非金融企业融资意愿受限，PPI同比增速已见顶，后续难以改善。

货币政策边际松弛：
- 12月M2同比增长 9.0%，高于前值 8.5%，显示货币政策边际宽松。
- 12月M0同比增长 7.7%，前值为 7.2%，反映货币流通速度有所提升。
- M1同比增长3.5%，前值为 3.0%，显示企业活期存款增长，但整体流动性仍偏紧。
金融机构债务情况：
- 12月金融机构债务余额同比增速为 15.9%，前值为 16.2%，略有回落。
- 金融机构债务规模约占广义金融机构债务的三成，代表性较差，广义金融机构债务增速或高于前值。

债市展望：
- 实体部门融资需求减弱，十债收益率在2.8%附近进一步下行空间有限，预计全年呈现区间震荡走势。
- 债市价格走势主要由供给端决定，货币政策保持平稳中性。
权益市场展望：
- 实体部门负债增速和PPI同比增速双降背景下，宽基指数全面下跌概率较高，需等待市场调整机会。
- 风格上，价值股有望跑赢成长股，因实体部门负债增速下行空间较小。
宏观经济情景：
- GDP平减指数全年震荡下行，PPI同比增速全年下行，CPI同比增速可能呈现“先升后降”走势。
- 整体为“面多水少、挤压泡沫”情景，经济潜在增速进入新一轮下行周期。

部门	2021/08	2021/09	2021/10	2021/11	2021/12
家庭	13.7%	13.2%	13.1%	12.9%	12.5%
政府	10.0%	9.8%	10.2%	10.8%	11.7%
非金融企业	12.6%	12.5%	12.4%	12.0%	11.9%
金融机构	14.9%	13.7%	14.6%	16.2%	15.9%
全社会	10.7%	10.4%	10.5%	10.7%	10.8%
实体部门	10.2%	9.9%	9.9%	9.9%	10.1%