20210323-第一上海证券-天立教育-01773.HK-业绩符合预期高速增长_高考成绩逐年稳定提升_3页_265kb

天立教育公司总结

核心内容

天立教育公司2020年实现主营业务收入12.98亿元人民币，同比增长41.5%，其中自有K12学校贡献收入12.57亿元，同比增长43.40%，占总收入的96.8%。公司业绩持续稳健增长，毛利5.62亿元，同比增长49.3%，毛利率为43.3%。经调整净利3.8亿元，同比增长43.74%，每股收益18.56分，股息派付率约为28.3%。

主要观点

• 业绩增长显著：公司连续多年保持收入和净利润的快速增长，2020年收入和净利润分别同比增长41.5%和42.8%，预计未来几年仍将维持增长趋势。
• 学校网络快速扩张：截至2020年底，公司运营26所自有K12学校及6所托管学校，总在校生人数达57,032人，较2019年增长39.6%。公司计划2021年新增9所K12学校，2022年已储备四个项目，持续扩张。
• 教育质量优异：公司旗下学校高考成绩持续提升，如庐州、宜宾、广元和西昌四所学校的本科上线率分别达到87%、72%、71%和69%，显示出优质教育模式的可复制性。
• 估值与投资建议：基于DCF模型，公司目标价为10.45港元，对应2021和2022年的预测市盈率分别为37.0x和25.4x，较当前股价有20.8%的上涨空间，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现（单位：百万元）

学校运营情况

• 截至2020年底，公司运营26所自有K12学校及6所托管学校，总在校生人数57,032人，较2019年增长39.6%。
• 自有学校学生人数约49,156人，同比增长34.7%。
• 公司预计2021年新增7所自建自营和2所租赁自营学校，2022年已储备四个项目，持续扩张。
• 当前公司已建学校容量为82,494人，利用率69%，若加上规划中学校容量，总计167,848人，仍有66%的发展空间。

教育成果

• 庐州、宜宾、广元和西昌四所学校的高考一本上线率分别为87%、72%、71%和69%，较上一年度分别提升1%、4%、6%和16%。
• 新开办学校成绩提升迅速，验证了天立教育模式的可复制性与高质量。

股票与市场信息

• 当前股价为8.65港元，目标价为10.45港元，上涨空间为20.8%。
• 股票代码：1773
• 已发行股本：21.66亿股
• 市值：187.36亿港币
• 52周最高/最低：10.68港元 / 3.01港元
• 每股净资产：1.55港元
• 主要股东：罗实（持股40.22%）

财务状况（单位：千港元）

附注

• 报告由第一上海证券有限公司发布，仅作私人一般阅览，不构成投资建议。
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风险提示

• 报告内容可能受数据来源可靠性影响，不保证其准确性。
• 未来学校扩张及招生情况可能受政策、经济及市场环境影响，存在不确定性。