20220418-中国银河-消费品零售行业_疫情拖累3月社消再次进入负增长区间_一季度消费累计实现3.3_平稳扩张_6页_736kb

消费品零售行业点评报告总结（2022年4月18日）

核心内容概述

2022年3月，受多地疫情反复影响，社会消费品零售总额同比名义下降3.5%，为疫情后再次出现负增长。一季度社会消费品零售总额同比增长3.3%，扣除价格因素后实际增长1.3%，整体消费市场保持平稳扩张态势，但增速较疫情前有所放缓。

主要观点

1. 疫情对消费的影响

• 2022年3月社消数据下滑，主要由于疫情反复导致线下消费场景受限，尤其是餐饮、百货等可选消费业态。
• 3月社消总额较上年同期减少约1251亿元，为20年后首次出现负增长，显示出疫情对消费市场的显著冲击。
• 一季度累计消费规模提升约3438亿元，但增幅环比收窄，显示出疫情对消费的拖累效应逐渐显现。

2. 疫情对不同消费品类的影响

• 必选消费品（如粮油食品、饮料、日用品）表现稳健，增速维持在较高水平，显示出较强的抗风险能力。
• 可选消费品（如服装鞋帽、化妆品、金银珠宝）受疫情影响较大，3月出现明显萎缩，尤其是百货店、化妆品类等。
• 耐用品消费（如家电、家具）受房地产行业拖累，增速表现不一，其中家具类受房地产影响更大，呈现负增长趋势。

3. 消费趋势与政策支持

• 疫情对消费市场的影响是短期的，随着防控措施逐步优化，消费情绪有望回升。
• 五一假期将带来更长的消费窗口，预计对消费市场形成积极提振。
• 政策层面持续释放消费刺激信号，如发放消费券、促进线上线下融合、挖掘县乡消费潜力等，对消费市场恢复具有积极作用。

4. 线上消费持续增长

• 线上渠道表现优于线下，实物商品网上零售额一季度同比增长8.8%，线上消费占比持续提升。
• 电子商务作为连接线上线下、对接国内外市场的关键渠道，未来仍具有较大的发展潜力。

关键信息

行业数据

• 2022年3月社消总额为3.42万亿元，同比名义下降3.5%。
• 一季度社消总额为10.87万亿元，同比增长3.3%。
• 限额以上单位消费品零售额一季度同比增长5.4%，高于社消整体增速。

品类表现

• 粮油食品类：3月同比增长12.5%，一季度同比增长9.3%。
• 饮料类：3月同比增长12.6%，一季度同比增长11.8%。
• 服装鞋帽类：3月同比下降12.7%，一季度同比下降0.9%。
• 化妆品类：3月同比下降6.3%，一季度同比增长1.8%。
• 金银珠宝类：3月同比下降17.9%，一季度同比增长7.6%。
• 家电类：一季度同比增长5.9%，表现相对稳健。
• 中西药品类：一季度同比增长9.1%，受疫情推动。

政策背景

• 商务部《“十四五”商务发展规划》提出，2025年社消总额预期达50万亿元，年均复合增速约5%。
• 2022年政府工作报告强调推动消费持续恢复，多渠道促进居民增收，线上线下融合，发展消费新业态新模式。

投资建议

推荐方向

• 数字化转型：关注具备数字化能力的零售企业，如线上平台、智慧零售等。
• 中高端消费下的“专精特新”：推荐具有品牌影响力和抗风险能力的中高端消费品企业，如化妆品、高端日用品等。
• 民生保障类：关注超市、便利店等基本生活消费渠道，其在疫情中表现更为稳定。

重点推荐公司

• 天虹百货（002419.SZ）
• 王府井（600859.SH）
• 永辉超市（601933.SH）
• 家家悦（603708.SH）
• 红旗连锁（002697.SZ）
• 华致酒行（300755.SZ）
• 上海家化（600315.SH）
• 珀莱雅（603605.SH）
• 贝泰妮（300957.SZ）
• 可靠股份（301009.SZ）
• 豪悦护理（605009.SH）
• 稳健医疗（300888.SZ）
• 百亚股份（003006.SZ）

风险提示

• 海外疫情持续超预期可能影响全球供应链和消费信心。
• 消费者信心不足可能抑制内需增长。

行业评级与公司评级

• 行业评级：维持“推荐”评级，预计行业指数将超越基准指数平均回报20%及以上。
• 公司评级：推荐公司为未来6-12个月股价超越所覆盖股票平均回报20%及以上。

总结

2022年3月疫情对消费市场造成短期冲击，但一季度整体消费仍保持平稳扩张。必选消费品表现稳健，可选消费品受疫情影响较大。随着疫情逐步缓解和政策支持，消费市场有望企稳回升。建议关注具备抗风险能力和品牌影响力的消费企业，尤其是线上渠道和民生保障类企业。