20181111-安信证券-百洋股份-002696.SZ-艺术教育布局思路清晰_持续坚定看好公司的中长期表现_5页_354kb

百洋股份（002696.SZ）总结

核心内容

百洋股份（002696.SZ）是一家在艺术教育领域持续布局的企业，其业务主要由火星时代推动。随着政策环境的改善和公司业绩的显著提升，市场对公司估值的修复明显，未来表现被持续看好。

主要观点

• 估值修复明显：公司股价在2018年11月期间出现明显修复，主要由于定增股东解禁和系统性风险的影响，但随着政策回暖和三季报业绩的亮眼表现，市场认同度逐步提升。
• 政策利好显著：2018年教育领域政策红利不断释放，包括《国务院关于推行终身职业技能培训制度的意见》、《民促法》实施条例送审稿以及《个人所得税专项附加扣除暂行办法（征求意见稿）》等，均对职业教育的发展提供了有力支持。
• 艺术教育布局清晰：公司围绕火星时代持续扩展教育业务，包括收购楷麾以延伸产业链、与职业学院共建数字艺术学院、发展青少年艺术教育、艺术留学与游学、在线职业教育等，形成全年龄段覆盖的布局。
• 业绩表现强劲：公司三季度业绩大幅增长，预计四季度将延续高增长趋势，2018年全年业绩有望达到预告上限2.15亿元。2019年纯教育业务预计贡献1.8亿元利润，主要得益于火星时代、楷模视觉的协同效应及业务拓展。
• 投资建议：公司未来仍将继续围绕艺术教育布局，预计2018-2020年净利润分别为2.20亿、2.73亿和3.09亿元，对应PE分别为18倍、15倍和13倍，目标价为15元，维持“买入-A”评级。

关键信息

业务结构

• 主要业务：艺术教育（火星时代为核心）。
• 扩展方向：学历教育（数字艺术学院）、青少年艺术教育（STEAM）、艺术留学与游学、在线职业教育等。

财务预测

• 2018年预计净利润：2.196亿元。
• 2019年预计净利润：2.726亿元。
• 2020年预计净利润：3.091亿元。
• 每股收益：2018年0.56元，2019年0.69元，2020年0.78元。
• 市盈率（PE）：2018年18.2倍，2019年14.7倍，2020年12.9倍。
• 市净率（PB）：2018年1.5倍，2019年1.4倍，2020年1.3倍。

财务指标

• 毛利率：2018年预计为18.7%，逐年提升。
• 净利润率：2018年预计为7.6%，持续增长。
• ROE：2018年预计为8.3%，2019年为9.6%，2020年为10.1%。
• ROIC：2018年为11.3%，2019年为13.1%，2020年为13.7%，显示公司盈利能力逐步增强。
• 资产负债率：从2016年的41.4%下降至2018年的23.2%，财务结构持续优化。
• 流动比率：从2016年的1.21提升至2018年的2.23，流动性增强。

风险提示

• 政策风险：政策变化可能影响职业教育发展。
• 业务扩张风险：火星时代招生不及预期或扩张速度放缓。
• 合作办学风险：与职业学院合作进度低于预期。

投资评级与目标价

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：15元。

联系方式

上海联系人

• 朱贤：021-35082852，zhuxian@essence.com.cn
• 孟硕丰：021-35082788，mengsf@essence.com.cn
• 李栋：021-35082821，lidong1@essence.com.cn
• 侯海霞：021-35082870，houhx@essence.com.cn
• 林立：021-68766209，linli1@essence.com.cn
• 潘艳：021-35082957，panyan@essence.com.cn
• 刘恭懿：021-35082961，liugy@essence.com.cn
• 孟昊琳：021-35082963，menghl@essence.com.cn

北京联系人

• 温鹏：010-83321350，wenpeng@essence.com.cn
• 田星汉：010-83321362，tianxh@essence.com.cn
• 姜东亚：010-83321351，jiangdy@essence.com.cn
• 张莹：010-83321366，zhangying1@essence.com.cn
• 李倩：010-83321355，liqian1@essence.com.cn
• 姜雪：010-59113596，jiangxue1@essence.com.cn
• 王帅：010-83321351，wangshuai1@essence.com.cn

深圳联系人

• 胡珍：0755-82558073，huzhen@essence.com.cn
• 范洪群：0755-82558044，fanhq@essence.com.cn
• 杨晔：0755-82558046，yangye@essence.com.cn
• 巢莫雯：0755-82558183，chaomw@essence.com.cn
• 王红彦：0755-82558361，wanghy8@essence.com.cn
• 黎欢：0755-82558045，lihuan@essence.com.cn

公司评级体系

• 收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）。
• 风险评级：A（正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，信息来源合法合规，不保证其完整性或准确性。投资者应自行关注信息更新或修改。本报告不能作为投资决策的唯一依据，亦不能作为道义、责任或法律的依据。