20210407-国金证券-化妆品行业月度专题（2021年03月）_21Q1业绩前瞻_关注业绩表现较优标的_26页_1mb

化妆品行业研究总结

核心内容概述

本报告分析了2021年第一季度化妆品行业的市场表现、重点品牌销售情况及投资建议，旨在为投资者提供行业动态与标的推荐。

主要观点

• 市场表现：2021年第一季度化妆品板块整体上涨4.72%，跑赢沪深300指数9.50个百分点，表现优于市场平均水平。
• 零售数据：1~2月化妆品零售额同比增长40.70%，相比19年同期复合增长9.94%，显示行业持续增长。
• 线上销售：阿里全网化妆品销售额同比增长11.59%，但3月增速放缓，受高基数影响，拖累21Q1整体表现。
• 品牌动态：珀莱雅、华熙生物、水羊股份等表现亮眼，部分品牌如彩棠、润百颜、夸迪等实现超高速增长。
• 投资建议：短期推荐业绩有望超预期的青松股份、优于同业的珀莱雅及估值较低、业绩持续修复的水羊股份等；中长期关注功效性护肤品、品牌综合运营能力及代运营模式的潜力。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金化妆品指数：3468
• 沪深300指数：5104
• 上证指数：3480
• 深证成指：13979
• 中小板综指：12388

重点品牌表现

• 珀莱雅：21Q1同增69%，彩棠同增1563%。
• 华熙生物：润百颜同增174%，夸迪同增1401%。
• 水羊股份：主品牌21Q1同增23%，代理品牌继续快速增长。
• 上海家化：六神、玉泽表现较好，佰草集同降42%。
• 丸美股份：主品牌21Q1同降4%，但新品产品力强。
• 壹网壹创：代运营品牌表现分化，Olay同增8%，泡泡玛特同增90%。
• 丽人丽妆：代运营品牌雪花秀同增133%，后同增157%。

重点公司一季报前瞻

• 青松股份：21Q1营收同增35~41%，净利同增53%~91%。
• 珀莱雅：21Q1营收同增30%+，净利增速约30%。
• 贝泰妮：21Q1营收同增19.30%-31.23%，净利同增18.75%-33.60%。
• 水羊股份：21Q1营收同增48~58%，净利同增611~1115%。
• 华熙生物：21Q1营收同增57%，净利同增10%。
• 上海家化：21Q1营收同增10%，净利增速10~20%。
• 丸美股份：21Q1营收及净利增速-5~10%。
• 壹网壹创：21Q1净利增速约20%。

行业动态

• 华熙生物推出米蓓尔新爆款，天猫国际引入800个海外美妆品牌并孵化50个品牌。
• 御家汇计划股权激励，目标21~23年净利增速不低于80%/56%/54%，并更名“水羊股份”。
• 珀莱雅方玉友减持1%股份。

风险提示

• 品牌商新品销售及营销投放不及预期。
• 生产商与代运营商面临大客户流失风险。

估值与投资建议

• 短期推荐：青松股份、珀莱雅、水羊股份等业绩表现较优的标的。
• 中长期机会：功效性护肤品、品牌综合运营能力及代运营模式，如贝泰妮、珀莱雅、水羊股份等。
• 代运营商：壹网壹创拓展新业态，虽短期业绩承压但长期空间广阔。

行业趋势

• 线上消费：持续增长，但3月受高基数影响增速放缓。
• 新锐品牌：如花西子、Colorkey等表现亮眼，但分化明显。
• 国际品牌：保持领先，但本土品牌持续分化，部分表现突出。

总结

化妆品行业在2021年第一季度展现出强劲的增长势头，尤其在基础性护肤及功效性护肤领域，部分品牌如珀莱雅、华熙生物、水羊股份等表现突出。尽管3月线上销售增速有所放缓，但1~2月的高基数显示了行业的持续复苏能力。从投资角度看，短期可关注业绩表现优于同业的标的，中长期则应关注功效性护肤品及代运营模式的潜力。同时，需警惕品牌商新品销售不及预期及生产商/代运营商客户流失等风险。