20210425-国金证券-化妆品行业研究_本周化妆品板块领跑市场_关注业绩改善标的_11页_1mb

消费升级与娱乐研究中心：化妆品行业研究总结

核心内容

本报告聚焦于2021年4月19日至24日期间化妆品行业的市场表现、公司业绩、行业动态及投资建议。整体来看，化妆品板块在本周表现优于大盘，尤其是一季报业绩超预期的公司涨幅显著。行业正经历消费升级与品牌升级，政策支持与市场规范推动国货品牌崛起。同时，行业面临新品销售不及预期、营销投放压力、大客户流失等风险。

主要观点

本周行情回顾

• 市场表现：上证综指涨1.39%，深证成指涨4.60%，沪深300涨3.41%，化妆品板块涨7.14%，跑赢沪深300 3.73PCT。
• 板块排名：化妆品板块为本周涨幅最高的板块。
• 个股表现：
  • 上海家化：涨幅23.02%，因一季报超预期。
  • 水羊股份：涨幅14.82%，一季报有望靓丽。
  • 贝泰妮：涨幅14.00%，市值达949亿元。
  • 华熙生物：涨幅10.40%，净利率稳定。
  • 丸美股份：涨幅9.79%，20Q4收入恢复正增长。
  • 青松股份：涨幅6.32%，关注其业绩超预期。

本周重点公司业绩点评

• 上海家化：21Q1营收同增27.04%，归母净利同增41.92%，盈利能力提升，多品牌复苏。
• 珀莱雅：21Q1营收同增48.88%，归母净利同增41.38%，品牌升级持续推进，全年业绩指引20%+。
• 丸美股份：20年营收同降3.10%，净利同降9.81%，但20Q4收入恢复正增长。
• 逸仙电商：20年营收52.3亿元，同比+72.6%，但净亏损26.88亿元，主要因长期投入与品牌建设。

行业观点

• 短期推荐：关注业绩有望超预期的青松股份、业绩持续修复的水羊股份、多品牌复苏的上海家化。
• 中长期关注：
  • 品牌商：贝泰妮（功效性护肤品龙头）、珀莱雅（多品牌矩阵）、水羊股份（代理业务规模效应）。
  • 生产商：青松股份（优质本土生产商，获国际品牌认可）。
  • 代运营商：壹网壹创（拓展新业态，孵化自有品牌）。

关键信息

行业动态

1. 政策支持：海南支持高端医美发展，成都亦在推动高端医美产业，助力中国医美及化妆品产业链升级。
2. “十四五”规划：推动中国化妆品行业标准升级与品牌国际化，助力国货品牌崛起。
3. 市场增长：2020年中国化妆品市场零售额达3400亿元，预计2022年突破5000亿元，2023年达5490亿元。
4. 品牌升级：
   • 薇诺娜（贝泰妮旗下）在功效护肤领域占据领先地位，市值达906.8亿元。
   • 摩肯主打“养肤型彩妆”，通过与科丝美诗合作，打造差异化定位。
   • 欧莱雅旗下Decléor品牌强势入驻中国市场，主打天然植物精油护肤。

公司公告

• 青松股份：子公司青松化工获得发明专利，诺斯贝尔取得2项实用新型专利。
• 上海家化：披露21Q1业绩，营收21.15亿元，归母净利1.69亿元；拟认购平安消费基金。
• 珀莱雅：披露2020年报，营收37.52亿元，归母净利4.76亿元；召开业绩说明会。
• 广州浪奇：新增3个账户冻结，累计冻结资金达2.93亿元。
• 吴海生科：1660万股限售股将上市流通，占总股本9.40%。

估值与盈利预测

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 品牌商新品销售、营销投放不及预期。
• 生产商/代运营商大客户流失。

结论

化妆品行业在2021年4月表现出强劲的增长势头，尤其是上海家化、水羊股份、贝泰妮等公司业绩超预期，推动板块整体上涨。行业受益于政策支持、消费升级、品牌升级及数字化转型，未来增长可期。建议关注业绩修复、多品牌布局、研发能力提升的公司。同时，需警惕新品销售不及预期及大客户流失等风险。