化妆品行业月度专题（2021年03月）：21Q1业绩前瞻，关注业绩表现较优标的-20210407-国金证券-26页_1mb

化妆品行业研究总结

核心内容

本报告聚焦化妆品行业2021年第一季度（21Q1）的市场表现、重点公司业绩前瞻及行业动态，分析市场趋势与投资机会。整体来看，化妆品行业在21Q1表现优于沪深300指数，部分公司业绩增长显著，行业整体呈现分化态势，同时品牌升级与线上渠道发展成为主要驱动因素。

主要观点

1. 市场表现：

   • 21Q1化妆品板块整体上涨4.72%，跑赢沪深300指数9.50个百分点，板块处于中上游位置。
   • 3月化妆品板块下跌1.16%，跑赢沪深300指数3.86个百分点，板块处于中游。
   • 1~2月化妆品零售额同比增长40.70%，相比19年同期复合增长9.94%，行业整体景气度较高。

2. 重点公司表现：

   • 青松股份：预计21Q1营收增长35~41%，净利增长53%~91%，主要受益于化工业务和化妆品接单旺盛。
   • 珀莱雅：21Q1营收增长30%+，净利增长约30%，主品牌在阿里渠道表现强劲，彩棠增长超15倍。
   • 水羊股份：21Q1营收增长48~58%，净利增长611~1115%，主品牌表现承压，但代理业务持续放量。
   • 华熙生物：21Q1营收增长57%，净利增长约10%，化妆品业务线上表现亮眼，但营销费用增加影响净利率。
   • 上海家化：21Q1营收增长10%左右，净利增长10~20%，主品牌表现分化，部分品牌增长乏力。
   • 丸美股份：21Q1营收和净利增长乏力，主品牌表现承压，需关注新品和营销能力。
   • 壹网壹创：21Q1净利增长约20%，业绩受大客户模式切换影响，但长期空间打开。

3. 行业趋势：

   • 线上渠道表现分化，3月高基数拖累整体增长，部分品牌如薇诺娜、花西子表现亮眼。
   • 国际品牌依旧占据主导地位，但本土品牌在创新与营销方面取得突破。
   • 功效性护肤与基础性护肤表现不一，线上销售承压，但部分细分领域仍有增长潜力。
   • 新锐品牌如花西子、彩棠、泡泡玛特等增长迅速，体现消费者对创新和国货的偏好。

关键信息

• 市场数据：

  • 市场优化平均市盈率：18.90
  • 国金化妆品指数：3468
  • 沪深300指数：5104
  • 上证指数：3480
  • 深证成指：13979
  • 中小板综指：12388

• 重点品牌表现：

  • 珀莱雅：21Q1同增69%，彩棠同增1563%。
  • 华熙生物：润百颜同增174%，夸迪同增1401%，肌活同增139%，米蓓尔同增41%。
  • 水羊股份：主品牌御泥坊3月同降17%，但21Q1累计销售额同增23%。
  • 上海家化：六神同增3%，玉泽同增19%，佰草集同降42%。
  • 丸美股份：主品牌同降4%。
  • 蓝月亮：21Q1同增13%，洗衣液行业整体增长3%。

• 行业动态：

  • 华熙生物推出米蓓尔新爆款，天猫国际引入800个海外美妆品牌并孵化超50个本土品牌。
  • 御家汇计划股权激励，目标21~23年净利增速不低于80%、56%、54%。
  • 珀莱雅方玉友减持1%股份。

• 投资建议：

  • 短期：推荐关注21Q1业绩有望超预期的青松股份、业绩表现优于同业的珀莱雅、业绩持续修复、估值较低的水羊股份。
  • 中长期：关注品牌商、生产商及代运营商的全产业链投资机会，特别是贝泰妮、珀莱雅、水羊股份等具备成长潜力的企业。

风险提示

• 品牌商新品销售及营销投放不及预期。
• 生产商与代运营商面临大客户流失风险。

图表目录（关键数据）

• 图表1：上月（2021.03）化妆品板块涨跌幅
• 图表2：上月（2021.03）化妆品板块涨跌幅走势
• 图表3：上月（2021.03）各板块涨跌幅
• 图表4：上月（2021.03）化妆品个股涨跌幅
• 图表5：21Q1化妆品板块涨跌幅
• 图表6：21Q1化妆品板块涨跌幅走势
• 图表7：21Q1各板块涨跌幅
• 图表8：21Q1化妆品个股涨跌幅
• 图表9：重点化妆品上市公司一季报前瞻
• 图表10：我国限额以上零售企业总体零售及化妆品零售额同比增速（月度）
• 图表11：主要消费品零售额增速
• 图表12：阿里全网化妆品销售额及同比增速
• 图表13：阿里全网细分化妆品品类销售额同比增速
• 图表14：阿里全网护肤品行业前十大品牌销售额
• 图表15：主要化妆品上市公司天猫旗舰店销售额同比增速
• 图表16：水羊股份旗下自有品牌及代理品牌天猫旗舰店销售额同比增速
• 图表17：壹网壹创代运营品牌天猫旗舰店销售额同比增速
• 图表18：丽人丽妆代运营品牌天猫旗舰店销售额同比增速
• 图表19：非上市本土品牌天猫旗舰店销售额同比增速
• 图表20：国际化妆品集团主要品牌天猫旗舰店销售额同比增速
• 图表21：功效性护肤品牌天猫旗舰店销售额同比增速
• 图表22：阿里全网彩妆行业前十大品牌销售额
• 图表23：彩妆品牌天猫旗舰店销售额同比增速
• 图表24：阿里全网洗衣液销售额及同比增速
• 图表25：我国洗衣液行业市场规模及同比增速
• 图表26：3月阿里全网洗衣液销售额排名
• 图表27：洗衣液主要品牌天猫旗舰店销售额增速
• 图表28：化妆品公司重点公告
• 图表29：化妆品公司估值表
• 图表30：美妆公司18年以来PE估值（TTM，更新至2021/04/02）
• 图表31：个护公司18年以来PE估值（TTM，更新至2021/04/02）
• 图表32：代运营商18年以来PE估值（TTM，更新至2021/04/02）
• 图表33：生产商18年以来PE估值（TTM，更新至2021/04/02）

总结

化妆品行业在2021年第一季度整体表现优于市场，部分公司业绩增长显著，体现出品牌升级、线上销售及消费者偏好变化带来的投资机会。行业分化明显，国际品牌依旧强势，而本土品牌在创新与营销方面表现突出，尤其是新锐品牌和部分代运营品牌。未来投资建议关注具备成长潜力的公司，同时警惕品牌新品表现不及预期及大客户流失等风险。