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2026年旅游及免税行业展望总结

核心内容概述

2026年旅游及免税行业面临全面复苏与政策优化的双重机遇，随着宏观经济逐步恢复、消费意愿增强以及海南自贸港封关政策的实施，行业增长动能持续释放。旅游市场正从疫情后的补偿性增长转向常态化增长，免税市场则在政策支持下逐步从离岛免税向“离岛+市内+口岸”协同发展的格局演进。

主要观点

旅游市场复苏

• 2025年旅游市场全面复苏，国内出游人次和花费均显著增长。
• 2025年1-8月免签入境外国人数量同比增长52.1%，入境游需求旺盛。
• 2025年前三季度国内旅游人次和花费有望超越2019年水平。
• 商务旅行需求增长明显，带动行业整体发展。
• 春运及春节假期将为旅游市场带来新一轮增长。

免税市场趋势

• 海南离岛免税市场在2020年因政策优化而快速复苏，但近年来增速放缓。
• 2025年11月免税政策再次调整，商品品类增加，适用人群扩大，推动消费增长。
• 市内免税店体系扩容至27家，为免税市场带来第二增长曲线。
• 海南自贸港封关后，进口商品种类将大幅增加，本地消费潜力释放。
• 入境游客消费能力强，将成为免税市场的重要增量来源。

关键信息

行情回顾

• 2025年港股消费板块整体震荡上行，非必需性消费板块表现更佳。
• 旅游市场在2025年实现显著增长，出游人次和花费均超过疫情前水平。

航空数据

• 2025年10月国内航线客运量同比增长4.4%，国际航线同比增长20.4%，均高于2019年同期。
• 客座率提升至87.4%，机票价格趋于理性，节假日票价波动减少。

免税市场数据

• 海南离岛免税2025年11月销售额同比增长27.1%，市内免税店政策完善后，消费者购物意愿增强。
• 2025年1-10月国际日均航班量恢复至2019年的88%，其中10月恢复至90%。

海南封关影响

• 2025年12月18日海南自贸港将全面封关，实施“一线放开、二线管住、岛内自由”政策。
• “零关税”商品种类将从1900个扩展至约6600个，覆盖范围显著提升。
• 封关将释放本地消费潜力，提升海南的旅游与免税吸引力。

未来机遇

1. 入境游爆发：免签政策扩大和“China Travel”全球影响力提升，将带动入境游客消费。
2. 市内免税店扩容：新增8家市内免税店，有望分流海外消费，提升整体免税市场容量。
3. “国潮”出海：市内免税店将销售具有中国特色的国货产品，满足入境游客需求。
4. 封关红利：海南自贸港封关后，免税市场将进入新的发展阶段，有望实现持续增长。

相关标的分析

中国中免（1880.HK）

• 全球最大的旅游零售运营商，国内免税市场龙头，覆盖全渠道。
• 拥有核心机场免税经营权，受益于封关及免税政策优化。
• 2025年Q1-Q3收入同比小幅下降，但Q3收入降幅收窄，业务复苏迹象明显。
• 市值处于历史低位，估值安全边际较高。

香港中旅（308.HK）

• 中国旅游集团旗下央企平台，业务涵盖景区、酒店、跨境客运、证件等。
• 正在向“精品项目+二消”模式转型，提升人均消费和复购率。
• 2025年H1业绩由盈转亏，拟剥离亏损业务以改善盈利能力。

美兰空港（357.HK）

• 海南自贸港核心机场，拥有离岛免税特许经营权。
• 2025年H1收入同比下滑6%，但亏损大幅减亏。
• 封关后有望迎来业绩拐点，提升航空资源使用效率。

风险提示

• 经济复苏不及预期：可能影响旅游及消费意愿。
• 地缘政治因素：可能对入境游客数量产生负面影响。
• 行业竞争加剧：免税政策支持力度若低于预期，将影响行业增长。

公司评级体系

结论

2026年旅游及免税行业将受益于政策支持与市场复苏，海南自贸港封关将成为行业增长的重要催化剂。随着入境游和市内免税店的发展，免税市场将实现多元化增长，旅游市场也将迎来更加理性的消费趋势。相关标的如中国中免、香港中旅和美兰空港有望从中受益，但需关注宏观经济、地缘政治及行业竞争等潜在风险。