20240519-华联期货-液化气周报_相对原油和现货估值较低_36页_7mb

报告摘要

华联期货液化气周报分析总结（报告日期：20240519）

该周报主要分析液化气（LPG）市场，整体观点是液化气相对于原油和现货的估值较低。报告由华联期货研究所撰写，提供期现市场、库存、供给和需求的细分，并给出交易策略和风险点。

期现市场概述

期现市场显示，原油价格处于年线附近，较金属类弱，市场需求淡季导致油价波动不大，市场关注OPEC+减产力度。液化气与原油高度相关，但比价波动大，呈季节性，差异可达2000元/吨。基差波动剧烈，随季节变化（年头至8月低，之后高），区域差异大，仓单到期月份贴水高，表明市场存在垄断性因素。基差波动幅度巨大，影响期现价差。

库存情况

库存指标显示，各类库容率均有变化：港口库容率环比回落至三年低位，炼厂库容率低企，加气站库容率环比回落但仍偏高。国内总库存量环比大幅下降，美国LPG供应稳定，因页岩油问题限制增长。总体库存压力减轻，仓单季节性注销，但仍需关注库存对价格的影响。

供给端分析

国产液化气供应较前期下降，保持近年水平，海运费震荡偏低。进口毛利低，竞品LNG价格疲软拖累整体市场。全球原油需求限制下，液化气供给预计低增长。商品量高位回调，炼厂一体化率提升可能带来下降预期，但整体供应稳定。

需求端动态

需求端在淡季中表现尚可，燃烧需求（家用、商用）平稳但受替代趋势影响。特别是PDH产能扩张（2023年需求高，占比40%），其利润恢复盈亏平衡，开工率反弹；而烷基化和MTBE利润差，开工率波动。2024年新能源汽车渗透率上升（预计超40%），或对汽油添加需求形成长期压力。燃烧需求占比下降（2022年43%降至2023年36%），但餐饮需求复苏强劲，预计未来产能扩张将持续影响需求。