20250525-华联期货-液化气周报_库存较高_36页_7mb

报告摘要

华联期货液化气周报（20250525）核心内容总结：

期现市场分析
液化气价格与原油高度相关，但波动性显著大于原油，存在季节性规律。2023年四季度以来现货价格持续震荡，当前"气/油"比价处于高位，存在回落风险。基差虽回落但维持高位波动，反映市场非完全竞争特性。港口库容率反弹至同期高位，炼厂库容率处于多年低位，加气站库容率维持一年低位。现货市场因危化品属性及仓储运输成本等因素呈现一定垄断性。
供应端动态
国内液化气商品量低于去年同期及前年同期水平，降幅持续。炼厂一体化率提升加剧供应下降预期。关税降低后国内补库预期增强，叠加美国市场缺口寻求第三方替代，潜在供应增加。海运费低位震荡但下跌空间有限，巴拿马运河运行正常。LNG价格低于LPG，对LPG形成拖拽效应。2024年LPG供应量保持稳定，出口能力预计年增10%。
需求端变化
液化气需求呈现结构性调整。燃烧需求进入淡季，汽油消费量维持低位，商用燃烧需求边际增速回落。新能源汽车渗透率提升（2023年6%→2024年9%→2025年13%+），对汽油添加剂需求加速替代。PDH产能利用率在2024年延续低迷，但新增425万吨产能（总计2152万吨）带动需求增量。MTBE产能利用率回落至近年低点，烷基化油产能利用率显著低于往年水平。化工需求整体疲软，聚丙烯作为主要下游产品受补库需求影响有所利好。
周度观点与策略
期现市场预计仍将宽幅震荡，"气/油"比价高位需谨慎。主要逻辑包括：原油受OPEC+增产与地缘政治影响呈现震荡，全球经济下行压力与我国地产周期下行抑制需求；但货币贬值支撑金价，地缘风险仍为油价提供支撑。建议采取震荡思路，关注库存变化及供需弹性。
风险提示
原油价格走势与宏观经济波动是主要风险因素。若中东局势升级或全球经济复苏超预期，可能影响市场平衡。国内液化气库存高位运行，若补库需求释放不及预期，或加剧价格承压。