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华联期货液化气周报：原油反弹支撑油价，气价走势谨慎乐观

报告摘要

一、 主要观点与期现背景

• 期现市场：原油反弹（旺季、OPEC+减产、美元走低、地缘局势）支撑气价，存在风险点（原油波动、宏观风险）。
• 现货“气/油”比价小幅回落，处于近年高位。当前基差高位，仓单处于历史高位。

二、 供应端分析

• 关税降低促进国内积极补库，潜在供应增加。
• 国产商品量边际走低，但仍低于去年水平。
• 炼厂库存反弹，炼厂库容率仍处多年同期低位；美国库存继续攀升。
• 苯费低位反弹，巴拿马运河运行良好，出口能力预计年增10%。
• 液化气商品量因炼厂一体化提高而预期下降，PDH产能延续高增速但利润不佳。

三、 需求端分析

• 燃烧需求进入淡季，餐饮需求近期强劲但将面临政策打压（禁止公费吃喝）。
• 化工需求走弱：PDH产能扩张增加供给压力，产能利用率仍处于低位；烷基化油产能利用率稳定；MTBE产能利用率反弹，亏损扩大。
• 新能源汽车渗透率提升（2025年预计超过40%）长期利空汽油添加需求。
• 消费趋势：汽油消费量处近四年低位，餐饮收入虽创历史高点，但面临政策影响；家用燃烧需求呈现趋势性下降。

四、 策略建议

• 激进者建议短多，支撑位建议在4050附近入场。
• 风险提示：原油走势、宏观风险。

五、 产业链与其他

• 进出口毛利图显示进口亏损，关税缓和对进口替代预期增强。
• 库存压力、仓单高位、供需矛盾，反映市场存在一定垄断性。
• 各用途结构：民用、商用、工业需求分化，化工领域承压，液化气作为原油替代品和化工原料，整体需求趋于多元化。

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