> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 洁美科技（002859）2025年报&2026Q1点评报告总结 ## 核心内容 洁美科技作为电子元器件包装材料龙头，凭借在载带领域的垂直整合和国际客户服务能力，正在向离型膜和复合集流体等新兴领域拓展。2026年行业景气度回升，公司收入和净利润持续增长，盈利弹性和估值溢价有望同步提升。 ## 业绩表现 - **2025年全年**：营收21.0亿元，yoy增长15.6%；归母净利润2.2亿元，yoy增长8.7%；扣非归母净利润2.2亿元，yoy增长8.0%。 - **2025Q4**：营收5.7亿元，yoy增长20.8%；归母净利润0.4亿元，yoy增长75.5%；扣非归母净利润0.4亿元，yoy增长75.4%。 - **2026Q1**：营收5.1亿元，yoy增长22.5%；归母净利润0.5亿元，yoy增长41.6%；扣非归母净利润0.5亿元，yoy增长48.0%。Q1存在一定的汇兑损失，若剔除该影响，盈利能力更优。 ## 载带业务发展 - **下半年加速**：2025年电子封装材料营收达17.39亿元，yoy增长10.7%；毛利率达39%，同比提升0.5pct，下半年毛利率环比提升2.1pct。 - **海外布局**：菲律宾基地已实现对韩系客户的批量供货，日系客户进入送样测试阶段；马来西亚基地扩建后，纸质载带稳定供货，塑料载带进入小批量供货阶段。 - **全球市占率**：公司在纸质载带领域保持全球70%+的市占率，同时通过纵向一体化战略拓展塑料载带市场。 ## 离型膜业务进展 - **快速放量**：2025年电子级薄膜材料营收2.60亿元，yoy增长48%；销量2.34亿平方米，yoy增长40%；对应ASP为1.1元，yoy增长5%。 - **订单需求旺盛**：2025年产量同比增长66%，库存同比增长269%，主要受订单增长和2026年客户需求增加影响。 - **技术突破与客户导入**：公司成功打破国外垄断，实现对国巨、华新科、风华高科等客户的稳定供货，并在宇阳科技、微容电子等完成导入。偏光片用离型膜已向主要生产企业供货，与多家客户签订战略协议。 - **成长空间**：公司凭借基膜自给和精密涂层技术，加速打开离型膜全球200亿美元市场。 ## 复合集流体业务 - **业务整合**：2025年完成对柔震科技的收购，持股62.7761%。公司已增加7条复合铝箔生产线，其中5条进入调试及试生产阶段，2条在组建调试阶段；复合铜箔生产线增加3条，尚在组建调试阶段。 - **客户验证**：柔震科技联合宁德新能源、清陶能源、万向一二三等客户制定团体标准，完成11家客户供应商导入，实现3家客户小批量出货。 ## 拟收购埃福思，进军半导体设备赛道 - **收购计划**：2026年3月披露拟以发行股份及现金收购埃福思100%股权，发行价为26.68元/股（前120个交易日均价的80%）。 - **埃福思业务**：为国内精密光学加工设备龙头，主要产品为离子束抛光机，广泛应用于半导体、航空航天、大口径望远镜镜片制造及高端科研光学器件加工。 - **财务表现**：2024年收入0.8亿元，yoy增长63%；2025年收入1.3亿元，yoy增长63%；净利润分别为0.26亿元、0.45亿元，yoy增长73%。 - **战略意义**：收购完成后，公司有望凭借埃福思技术强势进军半导体底层核心装备市场，助力国产替代。 ## 盈利预测与估值 | 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | P/E | |------|------------------|--------------------|----------|-----| | 2025A | 21.0 | 2.2 | 0.51 | 100.05 | | 2026E | 27.09 | 4.7 | 1.09 | 46.70 | | 2027E | 33.18 | 5.9 | 1.37 | 37.16 | | 2028E | 35.53 | 6.6 | 1.54 | 33.09 | 公司预计2026-2028年归母净利润分别增长114.25%、25.67%、12.31%，当前市值对应PE分别为46.7X、37.2X、33.1X，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 下游需求不及预期； - 汇率波动风险； - 收并购不及预期； - 原材料价格波动风险。 ## 财务摘要 - **资产负债表**：流动资产和非流动资产均呈增长趋势，负债总额逐步上升，资产负债率维持在56.7%-60.39%之间。 - **利润表**：毛利率持续提升，净利率从10.47%增长至18.71%，ROE和ROIC亦稳步提升。 - **现金流量表**：经营活动现金流持续增长，投资活动现金流在2026年有所改善，筹资活动现金流波动较大。 ## 总结 洁美科技在载带、离型膜和复合集流体三大业务领域持续发力，海外布局与纵向一体化并行，业绩表现强劲，盈利能力稳步提升。公司通过收购柔震科技和埃福思，进一步拓展高增长赛道，增强在半导体设备领域的竞争力，有望实现业绩和估值的双重提升。