深度报告-20220719-财通证券-洁美科技-002859.SZ-纵横一体化载带龙头_加码离型膜打开成长空间_25页_2mb

洁美科技总结

核心内容

洁美科技是一家专注于电子元器件薄型载带及相关耗材的制造商，公司自2001年成立以来，于2017年在深交所上市。公司主要产品包括纸质载带、胶带、塑料载带和离型膜，其中纸质载带是公司的核心业务，占营收比例超过60%。公司通过纵向一体化战略，从原材料到成品的全流程控制，增强了市场竞争力和客户粘性。此外，公司正积极拓展离型膜市场，以实现第二成长曲线。

主要观点

• 离型膜市场空间广阔：离型膜主要用于MLCC和偏光片等高端产品，市场规模预计超过250亿元，公司通过自产高端基膜提升产品附加值，推进国产替代。
• 客户资源丰富：公司拥有包括三星电机、村田制作所、国巨等在内的国内外知名客户，为公司拓展离型膜业务奠定了坚实基础。
• 技术壁垒和产能扩张：公司通过引进韩国和日本进口设备线，提升生产效率，同时通过自主研发和引进技术，实现关键原材料的自供。
• 盈利预测乐观：公司预计2022-2024年营业收入分别为15.78亿元、23.58亿元和29.40亿元，归母净利润分别为3.0亿元、5.3亿元和7.8亿元，对应PE分别为33.15倍、18.59倍和12.77倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

• 公司简介：洁美科技成立于2001年，总部位于浙江湖州安吉，是电子元器件薄型载带的全球龙头企业，主要产品包括纸质载带、胶带、塑料载带和离型膜。
• 主营业务：公司主要业务为纸质载带和塑料载带的研发、生产和销售，其中纸质载带占营收比例超过60%。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，2021年研发费用达1.11亿元，研发人员增加至328人，以提升产品性能和市场竞争力。
• 市场前景：公司通过布局离型膜和CPP流延膜，拓展新的市场空间，提升整体营收和利润。
• 风险提示：原材料价格上涨、MLCC需求不及预期、低粗糙度高端离型膜基膜投产不达预期等。

盈利预测

风险提示

• 原材料价格上涨：纸质载带的直接材料成本占生产成本的70%左右，其中木浆占比45%。
• MLCC需求不及预期：MLCC行业受宏观经济和消费电子需求波动影响，未来需求增速可能受到拖累。
• 低粗糙度高端离型膜基膜投产不达预期：公司需稳定供应高端基膜，才能通过大客户认证，实现离型膜业务的快速增长。

财务数据

业务拓展

• 纸质载带：公司是全球纸质载带龙头企业，市场占有率超过60%，目标提升日系客户占比。
• 塑料载带：公司已实现关键原材料自供，毛利率提升至40%左右，目标拓展半导体市场。
• 离型膜：公司已实现高端基膜自供，目标拓展MLCC和偏光片领域，市场空间广阔。
• CPP流延膜：公司通过可转债募资建设CPP流延膜生产线，目标拓展铝塑膜等市场。

技术壁垒

• 纵向一体化：公司通过自产原材料和设备，提升产品附加值和市场竞争力。
• 研发能力：公司持续加大研发投入，提升产品性能和市场占有率。
• 客户资源：公司拥有国内外知名企业客户，为业务拓展提供支持。

未来展望

• 市场增长：公司预计2022-2024年营业收入和净利润持续增长，PE逐渐下降。
• 技术突破：公司通过自主研发和引进技术，实现关键原材料自供，提升产品附加值。
• 产能扩张：公司计划扩大产能，提升市场占有率，巩固行业龙头地位。