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兆易创新（603986.SH）研究报告总结

核心内容概述

本报告是联讯证券对兆易创新（603986.SH）的首次评级分析，发布于2018年4月17日。报告指出，兆易创新在2017年实现了显著的营收与净利润增长，同时通过自主创新与并购重组加速国产替代进程。分析师王凤华对兆易创新给予“增持”评级，预计2018至2020年每股收益（EPS）分别为3.34元、4.19元和5.35元，对应的市盈率（P/E）分别为56倍、45倍和35倍。报告还列出了相关风险提示，并附有详细的财务预测表和图表。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2017年业绩：公司全年营业收入达到20.30亿元，同比增长36.3%；归属于母公司股东的净利润为3.97亿元，同比增长125.3%；扣非归母净利润为3.32亿元，同比增长120%。
• 季度增长：各季度营收均保持增长，但第四季度增速有所回落；净利润增长趋势明显，但Q4因费用上升增速略有放缓。
• 毛利率提升：2017年公司毛利率达39.16%，同比上升12.44个百分点，显示盈利能力增强。

2. 业务结构优化

• 存储芯片业务：营收17.16亿元，同比增长33%，毛利率37.61%，同比提升13.4个百分点。
• 微控制器业务：营收3.11亿元，同比增长58%，毛利率47.77%，同比提升4.64个百分点。
• 多元化布局：公司正积极布局NOR Flash、NAND Flash及MCU产品，尤其是物联网、汽车应用等新兴领域。

3. 自主创新与并购重组

• 自主研发：公司计划开发成熟制程的NOR Flash新产品，同时推出NAND Flash中低容量产品，提升市场影响力。
• MCU产品：围绕高性能与超低功耗两条主线，满足多元化市场需求。
• DRAM研发：与合肥产投合作，启动19nm工艺的12英寸晶圆存储器研发项目，填补国内空白。
• 产能保障：与中芯国际合作，确保晶圆供应稳定和未来产能扩展。
• 并购布局：拟通过发行股份及支付现金收购上海思立微100%股权，布局物联网人机交互技术。

4. 股权结构优化

• 国有资本支持：国家大基金和陕国投成为公司第二大、第五大股东，有利于调整股权结构并增强产业引导能力。

关键信息

财务预测

主要财务指标

风险提示

1. 半导体产业景气波动：行业周期性可能影响公司业绩。
2. 研发进度不及预期：技术开发和产品上市存在不确定性。
3. 汇率波动：美元汇率波动可能对财务费用产生影响。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 逻辑：基于公司强劲的业绩增长、自主创新能力和并购重组策略，预计未来三年EPS持续增长，PE逐步下降，公司有望成为国内存储及物联网芯片产业的领先企业。

附录：财务预测表（单位：百万元）

资产负债表

负债与股东权益

利润表

现金流量表

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

• 行业投资评级：

  • 增持：行业回报高于基准指数5%以上
  • 中性：行业回报介于-5%与5%之间
  • 减持：行业回报低于基准指数5%以下

联系方式

• 分析师：王凤华，S0300516060001，邮箱：wangfenghua@lxsec.com
• 研究助理：彭星煜，电话：1590119440，邮箱：pengxingyu@lxsec.com
• 研究院销售团队：
  • 北京：周之音，电话：010-66235704，邮箱：zhouzhiyin@lxsec.com
  • 上海：徐佳琳，电话：021-51782249，邮箱：xujialin@lxsec.com

免责声明

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