20231031-中国银河-兆易创新-603986.SH-_银河电子_公司点评报告_兆易创新_23Q3库存拐点显现_静待行业复苏_4页_488kb

公司业绩数据

• 2023前三季度业绩： 营收4394亿元（yoy-35.08%），归母净利润341亿元（yoy-79.27%），扣非341亿元（yoy-82.97%）。
• 23Q3单季表现： 营收1429亿元（yoy-28.14%，qoq-12.05%），归母净利润98亿元（yoy-82.71%，qoq-47.45%），扣非归母净利润65亿元（yoy-87.75%，qoq-55.26%）。

毛利率分析

• 23Q1-Q3期间毛利率34.00%（yoy-14.0pcts）。
• 23Q3毛利率36.00%（yoy-10.0pcts，qoq+7.0pcts），毛利提升主要因剥离代销业务、自由品牌存储器价格触底回升。

库存与行业周期

• 23Q3末存货2091亿元，环比减24亿元。
• 存储业周期：Q4供需结构性紧缺，大厂减产支撑Nor Flash价格稳定；MCU去库趋缓，新产品线预期量产。

产品与展望

• 核心产品： NOR Flash覆盖市场主流需求；Dram产品出货量持续增长；Wi-Fi6 MCU已开放样品申请，23年底量产。

投资建议

• 盈利预测： 2023/24/25年归母净利润预测为617/1065/1564亿元，同比变动：-69.96%/72.68%/46.8%。
• 估值与评级： 当前PE/PS/PB估值分别为96.36x/0.786x/3.613x，维持“推荐”评级。

风险提示

• 下游需求不足、市场竞争加剧、新品量产不及预期。