20170429-浙商证券-流动性及利率债周报_时点原因致央行缩表_并不代表政策进一步收紧_14页_2mb

报告摘要

央行缩表与货币市场及利率债周报总结

核心内容

本报告分析了2017年4月29日央行资产负债表变化及其对货币市场和利率债市场的影响，指出央行缩表主要是由时点因素导致，并不意味着货币政策进一步收紧。同时，报告回顾了国内和国际货币市场、债券市场及外汇市场的周度变化情况。

主要观点

央行缩表不等于政策收紧
- 央行三月总资产为33.7万亿元，连续两月环比下降共计1.1万亿元。
- 央行资产结构以外汇占款为主，占比64%（2017年3月），其次为对其他存款性公司债权，占比23.92%。
- 央行缩表的原因与货币政策是否收紧无直接关系，更多是季节性因素（如春节后回笼资金）导致。
- 2010年以来，央行资产规模环比下降27次，但货币市场利率和债券收益率上行次数较少，说明缩表对市场影响有限。
央行缩表对市场无明显影响
- 2010年以来，央行对其他存款性公司债权环比下降34次，但货币市场利率和债券收益率上行次数分别为15、17、20次，说明央行缩表并非市场利率上行的主要原因。
- 央行通过多种工具（如逆回购、MLF等）进行货币调控，其操作不仅包括数量调整，还包括价格引导。
国内货币市场与债市情况
- 本周资金面持续紧张，银行间隔夜、七天回购利率分别上行29BP、64BP。
- 债券市场受委外赎回和监管预期影响较大，1年期、10年期国债收益率分别上行7.17BP、10.15BP，但本周有所修正，10年期国债收益率小幅波动0.54BP。
- 本周共发行24只利率债，实际发行总额1404.8亿元；下周计划发行9只利率债，计划总额1210亿元。
- 国债期货价格略有波动，5年期国债期货收盘价下跌0.10点，10年期国债期货收盘价上涨0.08点。
外汇市场动态
- 美元兑人民币中间价、在岸汇率及离岸汇率分别报6.89、6.90、6.90，一周内分别变动108BP、135BP、82BP。
- 美元指数下行0.704至99.04，COMEX黄金期货结算价下行20.8美元/盎司至1268.3美元/盎司。
- 海外主要国家货币政策保持稳定，美国联邦基金利率维持在0.75-1.00%，欧元区再融资利率、存款便利利率等均未变动，日本无担保隔夜拆借利率小幅下行。

关键信息

央行资产负债表变化

2017年3月：央行总资产33.7万亿元，环比下降1.1万亿元。
资产结构：
- 外汇占款占比64%（2017年3月）。
- 对其他存款性公司债权占比23.92%（2017年3月）。
同比增速：2017年2-3月央行资产负债表同比增速分别为2.87%、3.41%。

货币市场变化

银行间质押回购利率：
- R001（隔夜）：3.11%，变动29.35BP。
- R007（7天）：4.18%，变动63.79BP。
- R014（14天）：4.46%，变动52.67BP。
- R021（21天）：4.35%，变动-8.81BP。
- R1M（一个月）：4.38%，变动32.12BP。
SHIBOR利率：
- SHIBOR1D：2.82%，变动20.27BP。
- SHIBOR1W：2.87%，变动10.99BP。
- SHIBOR2W：3.30%，变动7.48BP。
- SHIBOR1M：4.02%，变动1.42BP。
- SHIBOR3M：4.30%，变动1.93BP。
同业存单发行利率：
- 1个月：4.17%，变动-3.56BP。
- 3个月：4.53%，变动-1.24BP。
- 6个月：4.63%，变动0.32BP。

债券市场变化

国债收益率：
- 1年期：3.17%，变动6.22BP。
- 3年期：3.23%，变动6.63BP。
- 5年期：3.34%，变动2.02BP。
- 7年期：3.47%，变动-2BP。
- 10年期：3.47%，变动0.54BP。
国开债收益率：
- 1年期：3.71%，变动4.5BP。
- 3年期：4.06%，变动4.16BP。
- 5年期：4.20%，变动2.02BP。
- 7年期：4.33%，变动0.4BP。
- 10年期：4.18%，变动0.37BP。
地方政府债收益率：
- AAA：1年期3.75%，变动6.22BP；3年期3.82%，变动6.63BP；5年期3.93%，变动2.02BP；10年期4.06%，变动0.54BP。
- AAA-：1年期3.82%，变动6.22BP；3年期3.89%，变动6.63BP；5年期4.03%，变动2.02BP；10年期4.18%，变动0.54BP。
国债期货价格：
- 5年期：收盘价98.31，变动-0.10点；结算价98.28，变动-0.15点。
- 10年期：收盘价95.91，变动0.08点；结算价95.885，变动0.04点。