4月工业企业盈利，库存数据的背后：盈利回升，库存下降，符合预期-20200527-浙商证券-14页_861kb

工业企业盈利与库存数据分析总结

核心内容

2020年4月，工业企业盈利和库存数据呈现出积极的修复趋势，符合市场预期。4月工业企业利润同比增速为-4.3%，较3月的-34.9%明显改善，1-4月累计同比利润增速为-27.4%，显示经济活动逐步恢复，需求回升是主要驱动因素。

主要观点

• 盈利修复：4月工业企业利润增速如期回升，内需修复和政策支持（如减税降费、财政贴息）是盈利修复的主要原因。
• 库存下降：4月工业企业产成品库存同比增速为10.6%，较前值14.9%明显回落，显示需求回升带动库存去化。
• 盈利转正预期：预计Q2工业企业盈利震荡修复，最早在Q4可能转正，前提是内需恢复、政策效果显现及全球疫情缓解。
• 行业分化明显：4月，八成行业利润改善，半数以上实现增长，其中汽车、专用设备、电气机械、电子等行业表现突出；而部分能源和有色金属行业利润仍下滑。

关键信息

工业企业盈利情况

• 1-4月工业企业利润总额累计同比增速：-27.4%（前值：-36.7%，去年同期：-3.4%）
• 4月工业企业利润总额当月同比增速：-4.3%（前值：-34.9%，去年同期：-3.7%）
• 1-4月营业收入累计同比增速：-9.9%（前值：-15.1%）
• 4月营业收入利润率：4.45%（前值：3.94%）
• 4月工业增加值当月同比增速：3.90%（前值：-1.10%，去年同期：-4.31%）

库存数据

• 4月工业企业产成品存货同比增速：10.6%（前值：14.9%，去年同期：4.9%）
• 4月PMI产成品库存指数：49.3（前值：49.1）

行业利润结构

• 23个行业实现利润增长，如仪器仪表、通用设备、食品制造、金属制品等。
• 重点行业改善显著：汽车行业利润同比增长29.5%（3月为-80.4%），专用设备行业利润增长87.5%（3月为-20.5%），电气机械行业利润增长33.9%（3月为-28.6%），电子行业利润增长85.1%（3月为-34.7%）。
• 部分行业利润下滑：石油和天然气开采、石油煤炭及其他燃料加工、有色金属冶炼等行业利润继续下滑。
• 高技术制造业和工业战略性新兴产业利润大幅回升：高技术制造业利润同比增长55.7%，工业战略性新兴产业利润由-9.1%转为38.8%。

库存走势预测

• Q2库存震荡下行，主要受内需回升影响。
• 主动补库最早在Q4，届时内需与外需共振可能带动库存修复。
• 外需冲击：美欧经济数据不及预期，日本略有改善，外需依存度高的行业可能面临库存被动积压。
• 内需支撑行业：基建、汽车等需求回升较强的行业库存可能加速去化。

风险提示

• 海外疫情超预期恶化，全球经济增长超预期下行，各国协同刺激政策不及预期。
• 中国经济超预期恶化，政策刺激大幅不及预期。
• 全球经济及金融危机爆发冲击我国经济基本面。
• 中美博弈超预期加剧。

高频数据跟踪

• 内需指标：乘用车零售数量、半钢胎开工率、日均耗煤量、焦炉生产率、螺纹钢周产量、炼油厂开工率等均逐步恢复。
• 外需指标：美欧经济数据表现不及预期，日本略有改善；出口集装箱运价综合指数趋平；海外电力需求部分承压，部分回暖；谷歌工作场所指数、宅家指数、交通枢纽指数等显示不同国家需求变化。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需独立评估。未经授权不得复制、发布或传播本报告内容。