20221227-光大证券-2022年11月工业企业盈利数据点评_底部探明_复苏在即_9页

工业企业盈利数据总结

核心内容

2022年11月，国家统计局公布工业企业盈利数据，显示当月利润同比下降8.9%，1-11月累计同比下降3.6%。尽管受到疫情多点散发和去年同期高基数影响，但环比表现优于4月和7月，表明防控措施优化和成本压力缓解后，企业盈利韧性有所增强。同时，利润结构持续改善，装备制造业增长动能的稳固成为关键。

主要观点

• 盈利趋势：11月工业企业利润降幅较上月扩大，但环比改善，显示复苏迹象。
• 复苏判断：预计2023年工业企业盈利将在一季度筑底，二季度企稳回升。
• 政策与需求：中央经济工作会议后，逆周期政策加力提效，将助力供需两端恢复。
• 疫情影响：短期疫情冲击仍将持续，但防控措施已不再是供给端的主要限制，消费场景和需求快速恢复。

关键信息

驱动因素分析

• 价格因素：PPI同比下降1.3%，环比降幅收窄至0.1%，有助于缓解下游企业成本压力。
• 产量因素：规模以上工业增加值同比增长2.2%，增速较上月回落2.8个百分点，显示工业生产仍受疫情影响。
• 利润率因素：营业收入利润率同比下降0.22个百分点，但同比拖累减弱，预计利润率将逐步修复。

行业结构分析

• 采矿业：1-11月利润累计同比增长51.4%，但11月利润当月同比增速回落，利润占比下降至16.0%。
• 制造业：1-11月利润累计同比下降13.4%，但利润占比上升至80.6%，其中装备制造业利润占比达42.3%，显示其重要性。
• 电燃水供应业：利润累计同比增长26.1%，增速持续上行。
• 装备制造业：11月利润当月同比增长3.8%，增速较10月下降20.7个百分点，但仍保持增长。
• 消费品制造业：11月利润当月同比下降12.5%，降幅扩大，但部分行业如酒饮料茶、烟草制品和皮革制鞋表现回暖。

库存与杠杆情况

• 库存：工业企业产成品库存累计同比增长11.4%，增速较上月回落1.2个百分点，仍处于主动去库存阶段。
• 杠杆率：11月末私营企业杠杆率与10月持平，国有企业资产负债率上升0.1个百分点至56.9%。

展望与风险提示

展望

• 疫情冲击预计持续至岁末年初，但防控优化后对供给端的限制减弱。
• 消费场景和需求快速恢复，叠加政策支持，供需两端将稳步向好。
• 2023年工业企业盈利有望在一季度筑底，二季度企稳回升。

风险提示

• 政策落地不及预期。
• 疫情反复情况超预期。

行业及公司评级体系

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数。
• 中小盘基准为中小板指。
• 创业板基准为创业板指。
• 新三板基准为新三板指数。
• 港股基准指数为恒生指数。

分析与估值方法的局限性

• 报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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