家电行业2020中期投资策略：乌云背后的幸福线-20200527-招商证券-26页_1mb

家电行业2020中期投资策略总结

核心内容

2020年5月27日，上证指数为2837点。家电行业在疫情冲击下经历了显著调整，但随着疫情缓解，行业景气逐步恢复。投资建议聚焦于三个核心方向：疫情后消费景气恢复、地产竣工复苏与“旧改”带来的新需求、以及新消费趋势的强化。

主要观点

• 行业复苏：2020年4月、5月，线下消费情绪逐步回暖，家电板块复苏迹象明显，预计H2景气趋势将持续。白电、厨电等板块复苏力度较强。
• 地产竣工复苏：疫情虽暂时打断了竣工复苏趋势，但竣工只会迟到，不会缺席。预计H2竣工景气度回升，带动厨电需求增长。同时，“旧改”政策有望成为稳经济促消费的重要推动力，厨电板块将受益显著。
• 新消费趋势：小家电凭借高线上销售占比及创新产品表现，在疫情中展现出较强的韧性与增长潜力。线上渠道、直播带货等新兴销售模式加速了小家电的成长，建议关注集成灶、扫地机器人等细分品类及摩飞、小熊电器等特色品牌。

关键信息

行业规模

• 股票家数：64只
• 总市值：15716亿元
• 流通市值：13572亿元
• 占比：1.7%、2.6%、2.8%

景气与盈利

• 2020年1-3月，主要家电品类销售均出现大幅下滑，其中空调内销下滑尤为显著。
• 2020年4月、5月，家电消费数据回暖，复苏趋势显现。
• 白电龙头美的集团、格力电器、海尔智家表现出较强的复苏能力，厨电板块如老板电器、华帝股份、浙江美大等亦有良好表现。

成本与汇兑

• 原材料价格整体下行，显著提升了行业毛利率。
• 外汇波动对出口企业有利，2020年人民币贬值约4%，为外向型企业带来收益。

资金面

• 外资持股占比提升，反映市场对家电板块的重新认可。
• 公募机构配置比例波动较大，2020年Q1显著下降，但整体仍保持在合理区间。

投资建议

1. 关注龙头优势：美的集团、格力电器、海尔智家等龙头公司基本面复苏确定性高，建议中长期配置及逢低布局。
2. 把握竣工趋势：三四线城市地产竣工复苏趋势有望带动厨电需求，建议关注老板电器、华帝股份、浙江美大等低估值标的。
3. 挖掘成长品种：重点推荐新宝股份、九阳股份等在小家电领域具有较强创新能力的企业，关注科沃斯、石头科技、小熊电器等成长型公司。

重点公司财务指标

风险提示

1. 宏观经济不景气，影响消费信心。
2. 地产景气持续承压，压制家电需求。
3. 中美贸易摩擦升级，影响外向型企业。
4. 原材料价格超预期上涨，增加成本压力。
5. 行业竞争加剧，格局可能恶化。

图表概览

• 图1：2020年初至今各板块涨跌幅，家电板块涨幅排名第三。
• 图2：2020年初至今家电及大盘走势。
• 图3：家电行业主要原材料价格同比走势。
• 图4：空冰洗成本端模拟波动测算。
• 图5-6：美元兑人民币汇率波动情况。
• 图7：陆股通家电板块持股占比。
• 图8-9：公募机构家电板块配置比例变动。
• 图10-21：各家电品类销售与价格走势，厨电复苏迹象明显。
• 图22-25：厨电线上销量与价格表现，工程渠道成为关注焦点。
• 图26-27：家电销售与地产周期相关性。
• 图28-29：一线与三四线城市销售数据回暖。
• 图30-31：新开工与竣工关系。
• 图32-33：“旧改”政策时间表。
• 图34：摩飞爆款产品详解。
• 图35：小熊电器主营业务结构。
• 图36-39：家电品类生命周期及扫地机器人市场增长。

结论

2020年H1，家电行业受到疫情冲击，但随着疫情缓解及政策支持，行业景气度有望在H2逐步修复。建议投资者关注行业龙头、竣工复苏带来的机会以及新消费趋势中的成长企业。同时，需警惕宏观经济、地产政策、贸易摩擦及原材料成本等风险因素。