20230428-万联证券-3月工业企业利润数据点评_工业企业利润缓步修复_行业格局逐步转换_7页_745kb

工业企业利润缓步修复，行业格局逐步转换总结

核心内容

2023年一季度，我国工业企业利润总额为15167.4亿元，同比下降21.4%。尽管利润跌幅有所收窄，但企业仍处于盈利偏弱的状态，整体利润修复进程缓慢。同时，企业营收逐步回暖，但成本端压力仍然存在，行业利润格局出现分化。

主要观点

1. 企业利润跌幅收窄，营收边际好转

• 一季度工业企业利润累计同比增速由1-2月的-22.9%上行为-21.4%。
• 营收累计同比增速由-1.3%上行为-0.5%，营业收入利润率由4.6%上行为4.86%。
• 利润率低位反弹，显示生产端有所好转，但原材料价格回落对利润形成拖累。
• 3月PPI下行至-2.5%，原材料成本压力减轻，但企业成本刚性问题仍存。
• 企业费用小幅回落，但应收账款同比小幅上行，仍处于较高水平。

2. 采矿业利润持续回落，制造业利润低位上行

• 采矿业利润增速由1-2月的-0.1%继续下探至-5.8%，其中有色金属、石油和天然气矿采选行业下行幅度较大。
• 非金属矿采选业增速有所上行。
• 制造业利润累计增速由-32.6%上行为-29.4%，但修复斜率放缓。
• 制造业不同行业利润分化明显，部分消费品行业盈利改善，上下游利润格局有所优化。
• 上游原材料加工制造业跌幅收窄，但整体仍承压；中游设备制造业保持韧性，下游汽车制造业利润明显反弹。

3. 工业企业仍处于去库存阶段

• 3月工业企业产成品存货累计同比由10.7%回落至9.1%，库存仍处于去化阶段。
• 企业库存偏高，叠加大宗商品价格回落，存货价值下降。
• 房地产投资修复缓慢，拿地和新开工增速偏低，对钢材、水泥等需求回暖有限，库存去化进程放缓。

关键信息

企业利润表现

• 利润总额：15167.4亿元，同比下降21.4%。
• 利润增速：一季度累计同比为-21.4%，3月当月同比为-19.2%。
• 利润率：由4.6%上行为4.86%，但仍未恢复至近两年水平。

行业分化情况

• 国企：利润跌幅收窄，从-17.5%上行为-16.9%。
• 外资企业：利润增速上行斜率最陡，跌幅从-35.7%收窄为-24.9%。
• 私营和股份制企业：利润总额增速进一步放缓，私营企业跌幅相对更大。
• 采矿业：利润持续回落，非金属矿采选业有所反弹。
• 制造业：利润低位上行，行业分化明显，部分消费品行业盈利改善。

成本与费用

• 成本端：每百元营业收入中的成本环比上涨0.18元至85.04元。
• 费用端：每百元营业收入中的费用小幅回落，从8.51元降至8.49元。
• 应收账款：规模以上工业企业应收账款同比由10.9%上行为11%，平均回收期季节性回落，但仍处于高点。

库存去化

• 工业企业库存仍处于去化阶段，但去化速度放缓。
• 钢材库存持续去化，但整体库存水平仍偏高。

风险提示

• 企业生产经营修复不及预期。
• 海外需求回落幅度超预期。
• 房地产开工持续低迷，影响下游行业需求。

投资评级

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数：沪深300指数

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