20221227-华鑫证券-工业企业利润宏观点评报告_11月工业企业_盈利探底_中游制造利润修复_9页_392kb

报告摘要

2022年11月工业企业盈利分析总结

核心内容

2022年11月，全国规模以上工业企业利润总额同比下降3.6%，延续了下行趋势，且降幅较上月进一步扩大。整体表现为量价齐跌，工业增加值、PPI和营收利润率同比分别为3.8%、4.6%和-10.7%，分别环比下降0.2个百分点、0.6个百分点和上升0.2个百分点。受疫情反弹和需求不足影响，工业生产增速放缓。

主要观点

整体表现：工业企业利润持续下滑，量价双降，显示工业经济面临较大压力。
库存水平：产成品存货增速连续七个月下行，实际库存去化加速，预计2023年库存周期将由主动去库转向主动去库。
利润分配：中游制造利润占比持续提升，上游资源材料利润占比下降，反映供应链逐步畅通和成本压力缓解。
细分行业：油气、有色行业利润边际改善显著，而汽车制造、电子通信等中游制造行业利润增速明显回落，下游消费行业如酒类饮料、烟草制品景气回升。
景气预测：电力、热力的生产和供应业利润边际改善明显，预计盈利增速将上行20个百分点，成为未来增长亮点。

关键信息

1. 工业企业利润表现

1—11月工业企业利润总额为77179.6亿元，同比下降3.6%。
11月工业企业利润累计同比增速为-3.6%，环比继续下行。
工业增加值、PPI和营收利润率同比分别为3.8%、4.6%、-10.7%，显示整体工业经济下行压力加大。

2. 库存水平变化

产成品存货同比增速连续七个月下降，11月为11.4%，环比下降1.2个百分点。
剔除PPI因素的实际库存同比增速在11月再度下行，显示库存去化压力持续。
当前库存水位仍高，预计2023年库存周期将由主动去库转为主动去库。

3. 利润分配趋势

中游制造利润占比环比提升0.8个百分点，显示其盈利能力增强。
下游消费行业利润占比小幅回升，但整体仍面临下行压力。
上游采矿、原材料及公共事业利润占比下降，反映价格下行和需求疲软。

4. 细分行业分析

上游采矿业：
- 煤炭采选：利润同比-29.1%，环比-4.5%，PPI同比-11.5%，利润率同比-13.3%。
- 油气开采：利润同比140.4%，环比+53.4%，PPI同比+16.1%，利润率同比+43.0%。
- 黑色冶炼：利润同比-180.7%，环比-76.7%，PPI同比-18.7%，利润率同比-86.9%。
上游原材料加工：
- 燃料加工：利润同比-148.0%，环比-50.1%，PPI同比+6.9%，利润率同比-47.5%。
- 化学原料及制品：利润同比-36.0%，环比-1.2%，PPI同比-6.0%，利润率同比-35.1%。
中游制造业：
- 通用设备：利润同比16.0%，环比-12.0%，PPI同比0.1%，利润率同比-4.8%。
- 汽车制造：利润同比-3.2%，环比-28.5%，PPI同比-0.5%，利润率同比-13.3%。
- 电气机械：利润同比32.0%，环比-22.9%，PPI同比2.5%，利润率同比-17.2%。
下游消费：
- 酒类饮料：利润同比19.8%，环比+17.9%，PPI同比+1.4%，利润率同比+20.9%。
- 烟草制品：利润同比16.1%，环比+41.6%，PPI同比+0.4%，利润率同比+46.5%。