> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 甘李药业2025年报&2026年一季报总结 ## 核心内容 甘李药业在2025年及2026年第一季度展现出强劲的业绩增长态势，同时积极推进国际化战略和研发进程。 ### 业绩表现 - **2025年**：公司实现营业收入40.52亿元（同比增长33.1%），归母净利润11.44亿元（同比增长86.1%），扣非归母净利润7.80亿元（同比增长81.2%）。 - **2026年第一季度**：营业收入8.78亿元（同比下降10.8%），扣非归母净利润1.86亿元（同比下降13.3%），主要受非经常性损益减少、税制切换及国内外产品生产切换影响。 - **预测**：2026-2028年每股收益分别为2.32元、2.77元、3.33元，2026年给予27倍PE估值，对应目标价62.64元，维持“买入”评级。 ### 国际化战略 - 公司已将产品商业化销售拓展至全球21个国家，覆盖欧亚、亚太、拉美及非洲等多个地区。 - **2025年**：国际销售收入达5.29亿元（同比增长36.6%）。 - **2026年**：甘精胰岛素获得EC上市批准，成为首款登陆欧洲市场的国产三代胰岛素；门冬胰岛素获得EMA人用药品委员会积极意见，预计EC将进行审评。 - **2025年**：获得海外注册批件15个，创历史新高。 ### 研发与管线推进 公司聚焦代谢领域，核心管线迅速推进，包括： - **糖尿病领域**： - 博凡格鲁肽：国内两项III期临床正在进行。 - 第四代胰岛素（GZR4）：国内四项III期临床（含全球首个头对头诺和诺德胰岛素周制剂的III期临床），欧美I期临床进行中。 - GZR101：国内II期临床研究已达到主要终点。 - GZR102：首个国产基础胰岛素与GLP-1RA的固定比例复方周制剂，处于II期临床阶段。 - **超重/肥胖领域**： - 博凡格鲁肽已启动五项III期临床，2025年3月完成美国II期临床首例受试者给药。 ## 财务预测与指标 ### 营收与利润预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增长 | 营业利润（亿元） | 同比增长 | 归母净利润（亿元） | 同比增长 | |------|------------------|----------|------------------|----------|--------------------|----------| | 2024A | 30.45 | 16.8% | 6.32 | 100.3% | 6.15 | 80.7% | | 2025A | 40.52 | 33.1% | 11.84 | 87.4% | 11.44 | 86.1% | | 2026E | 49.02 | 21.0% | 16.41 | 38.6% | 13.87 | 21.3% | | 2027E | 56.03 | 14.3% | 19.54 | 19.1% | 16.53 | 19.2% | | 2028E | 63.97 | 14.2% | 23.46 | 20.1% | 19.86 | 20.2% | ### 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率 | 74.8% | 75.8% | 77.6% | 76.4% | 75.3% | | 净利率 | 20.2% | 28.2% | 28.3% | 29.5% | 31.1% | | ROE | 5.6% | 10.1% | 11.2% | 11.8% | 12.6% | | 市盈率 | 58.1 | 31.2 | 25.8 | 21.6 | 18.0 | | 市净率 | 3.2 | 3.1 | 2.7 | 2.4 | 2.1 | ## 风险提示 - 出海进度不达预期风险； - 新品上市不达预期风险； - 行业政策变动风险； - 新兴疗法冲击风险； - 地缘政治变化风险。 ## 投资建议 - 维持“买入”评级； - 2026年目标价为62.64元； - 股价表现方面，2026年4月29日股价为59.81元，52周最高价为82.25元，最低价为46.78元。 ## 可比公司估值 | 公司 | 代码 | 最新价格(元) | 2026E每股收益(元) | 2026E市盈率 | |------|------|--------------|-------------------|--------------| | 通化东宝 | 600867 | 9.56 | 0.36 | 26.29 | | 特宝生物 | 688278 | 59.35 | 3.23 | 18.36 | | 科兴制药 | 688136 | 25.89 | 0.93 | 27.97 | | 恒瑞医药 | 600276 | 54.99 | 1.44 | 38.20 | | 长春高新 | 000661 | 85.46 | 3.15 | 27.09 | ## 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上； - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%~15%； - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动； - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 ## 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布，仅供客户使用。本公司不对因使用本报告内容而产生的任何损失承担责任，投资者应自主作出投资决策并承担相应风险。