20181023-中泰证券-百洋股份-002696.SZ-并表效应致前三季度业绩高增长__3页_579kb

百洋股份（002696）教育板块投资分析总结

核心内容

百洋股份（002696）在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，主要得益于其子公司火星时代和楷魔视觉的并表效应。公司整体盈利能力和财务状况稳健，未来发展前景良好，因此分析师维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩高增长：2018年前三季度，公司实现营收21.76亿元，同比增长37.24%；归母净利润1.30亿元，同比增长158.90%；扣非后净利润1.27亿元，同比增长202.18%。业绩增长主要来自于并表效应。
• 全年业绩指引：公司预计全年归母净利润1.92-2.15亿元，同比增长170%-190%。
• 盈利预测：维持2018/19/20年备考净利润分别为1.97/2.41/2.77亿元，摊薄每股收益分别为0.50/0.61/0.70元，对应估值分别为16x/13x/11x。
• 协同效应：2018年6月，公司成功收购楷魔视觉80%股权，两者在影视培训与特效制作方面形成互补，协同效应有望逐步显现。
• 教育产业链布局：公司于2018年10月与广西信息职业技术学院签署合作办学协议，计划联合开办数字艺术学院，合作期限为20年，招生目标为3000人，有助于进一步拓展教育产业链。
• 市场表现：公司股价与行业及市场走势对比显示其具备一定投资价值，当前市值为30亿元。

关键信息

一、公司基本面

• 总股本：395.31百万股
• 流通股本：210.26百万股
• 市价：7.75元
• 市值：3063.65百万元
• 流通市值：1629.52百万元

二、财务数据与盈利预测

三、盈利能力分析

• 毛利率：前三季度达到24.34%，同比提升9.4个百分点。
• 期间费用率：13.96%，同比增加2.21个百分点，其中销售费用率上升显著。
• 净利率：从2016年的2.86%提升至2018年的6.43%。
• 净资产收益率：从2016年的5.3%提升至2018年的8.0%。

四、现金流状况

• 经营现金流：2018年预计为312百万元，同比增长显著。
• 投资现金流：2018年预计为-6百万元，略有净流出。
• 融资现金流：2018年预计为-311百万元，主要为资本支出。

五、资产负债状况

• 资产总计：从2016年的1914百万元增长至2018年的3534百万元。
• 负债合计：从2016年的793百万元增长至2018年的1063百万元。
• 资产负债率：从2016年的41.4%下降至2018年的30.1%。
• 股东权益合计：从2016年的1122百万元增长至2018年的2472百万元。

六、行业与市场前景

• 火星时代：已在全国13个城市设立15个线下教学中心，下半年为其招生旺季，预计占全年收入和净利润的46%和66%。
• 未来展望：公司预计2018年全年业绩增长显著，且火星时代与楷魔视觉的协同效应将逐步显现，有望持续推动公司业绩增长。

风险提示

• 火星时代各产品线满座率提升不达预期
• 容量扩张不达预期
• 学费提价不达预期

投资建议

维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力，未来发展前景广阔。