20170624-国金证券-长春高新-000661.SZ-生长激素空间大_多项业务共同助力成长_31页_2mb

长春高新公司总结

核心内容概述

长春高新技术产业（集团）股份有限公司（以下简称“长春高新”）是一家以医药产业为主，涵盖基因工程药、疫苗和中成药等领域的上市公司。公司通过其子公司金赛药业、百克生物和华康药业等，在医药行业具有显著的市场地位和技术优势。此外，公司还涉足房地产开发业务，为公司提供稳定的收入来源。

主要观点

• 医药业务主导：长春高新医药业务在2016年收入规模超过23亿元，占比超过80%。其中，金赛药业的基因工程/生物药占据最大市场份额，百克生物的疫苗产品和华康药业的中成药产品也占据重要地位。
• 生长激素市场领先：金赛药业是国内领先的生长激素生产企业，拥有粉针、水针和聚乙二醇长效三个剂型，市场占有率在60%-65%之间。其产品适应症广泛，包括矮小症、烧伤、辅助生殖等。预计随着IV期临床的完成，PEG化长效制剂销售将快速增长。
• 重组促卵泡激素布局生殖领域：金赛药业的重组促卵泡激素（FSH）于2015年获批上市，为公司未来在生殖激素领域的适应症拓展做准备。随着招标逐步落地，该产品有望实现较大增长。
• 疫苗业务恢复性增长：2016年疫苗业务恢复增长，全年收入3.46亿元，同比增长34.31%。百克生物的水痘疫苗和狂犬疫苗在行业中占据重要位置，出口和国内销售逐步恢复。
• 研发能力突出：公司持续加大研发投入，2016年研发费用超过2.6亿元，多项在研项目涉及生长激素、GLP-1类似物和中成药等，为未来增长提供支撑。
• 销售队伍扩充：公司持续扩大销售团队，2016年销售人员已扩充至1000人左右，市场覆盖面显著提升，为收入增长奠定基础。
• 多元化业务布局：公司通过医药、疫苗、中成药和地产等业务的协同发展，增强整体抗风险能力，提高盈利水平。

关键信息

市场数据

• 市场价格：125.94元
• 已上市流通A股：170.04百万股
• 总市值：21,423.94百万元
• 年内股价最高最低：126.80/99.88元
• 沪深300指数：3622.88
• 深证成指：10366.78

财务表现

• 2016年净利润：同比增长40.53%
• 2016年每股收益：2.850元
• 2016年市盈率：39.24倍
• 行业优化市盈率：34.60倍
• 2016年净利润增长率：26.11%

产品与市场

• 生长激素市场：预计国内总市场约22亿元，对应市场人群约5万人，未来成长空间大。
• 重组促卵泡激素市场：预计市场规模在20亿-30亿元人民币之间。
• 水痘疫苗：2016年批签发量达429.96万人份，市场占比跃居行业第一。
• 狂犬疫苗：2016年批签发量27.41万人份，有效期延长至18个月。
• 艾塞那肽：国内首仿的有力竞争者，有望获得可观市场份额。
• 华康药业：核心产品血栓心脉宁片和银花泌炎灵片为独家品种，具备一定增长潜力。

投资建议

• EPS预测：预计2017-2019年EPS分别为3.73、4.84、6.18元。
• 评级：给予“增持”评级。
• 未来增长点：生长激素、重组促卵泡激素、疫苗业务、艾塞那肽等产品有望带来业绩增长。

风险提示

• 竞争加剧：生长激素领域潜在竞争者增多。
• 公司治理：公司治理存在不确定性。
• 产品销售：产品使用风险及销售波动。
• 地产业绩：地产业绩波动可能影响整体表现。

总结

长春高新作为国内生物医药领域的领先企业，凭借其在生长激素、疫苗及中成药等业务上的深厚积累和持续创新，展现出强劲的增长潜力。金赛药业在生长激素领域占据主导地位，百克生物的疫苗业务逐步复苏，华康药业的中成药产品具备市场竞争力。同时，公司通过销售队伍的扩充和多项在研项目的推进，进一步巩固其市场地位，拓展业务范围。投资建议给予“增持”评级，但需注意市场风险和行业竞争带来的不确定性。