20220504-德邦证券-策略周报_5月_拥抱曙光_21页_2mb

策略周报总结

核心内容概览

本报告分析了5月国内及海外经济形势，重点聚焦疫情对经济的影响、政策导向以及市场资金流向。报告指出，国内经济在疫情冲击下继续调整，但上海疫情已基本控制，经济有望在5月探明底。同时，海外方面，俄乌冲突持续，美国经济数据反映内需依然强劲。市场方面，融资净流出创六年来新高，北向资金行业分化明显。

主要观点

• 国内经济：4月PMI数据下滑幅度超过3月，显示疫情对经济的持续冲击。服务业和建筑业PMI下降明显，表明经济活动受到较大影响。但上海疫情有所缓解，复工复产有序推进，为经济复苏提供契机。
• 政策导向：中央政治局会议强调“防住疫情、稳住经济、安全发展”，并提出加大宏观政策调节力度，推动基建和房地产政策宽松。中央财经委会议明确将基建作为核心主题，提出五大方向。国常会则聚焦稳就业和通物流，强调政策执行力度。
• 海外动态：俄乌冲突未见缓解，美国经济数据显示内需强劲，尽管GDP出现负增长，但消费、进口和设备投资依然稳定。美元兑卢布接近冲突前水平，显示市场对冲突的担忧。
• 市场表现：融资净流出创六年来新高，市场情绪偏弱。北向资金在电力设备、家电等板块流入，而在电子、医药等板块流出，显示资金偏好分化。
• 行业配置建议：建议关注疫后消费复苏、自主可控、政策驱动的稳增长以及战略资源四大领域，具体包括居家消费、场景消费、风电&光伏、半导体设备及材料、建筑施工、消费建材、地产开发、粮食安全、能源安全和金属资源。

关键信息

国内经济分析

• 4月制造业PMI为47.4%，较上月下降2.1个百分点，非制造业PMI为41.9%，下降6.5个百分点。
• 上海6区社会面基本清零，第二批“白名单”企业发布，复工复产有序推进。
• 政策层面，中央政治局会议强调稳增长，提出谋划增量政策工具，推动基建和房地产政策宽松。
• 国常会提出稳就业、通物流，强调政策执行力度。

海外经济动态

• 俄乌冲突持续，美国经济数据显示内需不弱，尽管GDP季调为负增长，但消费、进口和设备投资稳定。
• 美元兑卢布接近冲突前水平，显示市场对冲突的担忧。
• 欧洲部分国家如波兰和保加利亚被“停气”，显示能源局势紧张。

市场表现

• 融资净流出创六年来新高，融资余额降至1.44万亿，融资买入额占全A成交额占比降至6%以下。
• 北向资金净流入51亿元，但行业方向上分化明显，电力设备、家电等板块流入，电子、医药等板块流出。

行业配置建议

• 疫后消费复苏：关注居家消费和场景消费，如调味品、饮料、休闲食品、日用品、化妆品、预制菜、餐饮、旅游、免税、酒店和航空。
• 自主可控长期赛道：关注风电&光伏&核电、半导体设备及材料、国防军工。
• 政策驱动稳增长：关注建筑施工、消费建材、地产开发。
• 战略资源：关注粮食安全、能源安全、金属资源，如种植业、化肥业、煤炭、油气、黄金、工业金属和能源金属。

风险提示

• 俄乌冲突超预期
• 通胀持续性超预期
• 流动性收紧超预期
• 疫情反复超预期

策略知行高频多维数据全景图

• 股票：美国标普500、纳斯达克指数上涨，上证综指、创业板指等下跌。
• 债券：美债、德债、法债等收益率变化明显，中债收益率波动较大。
• 外汇：美元指数上涨，欧元兑美元、英镑兑美元等汇率波动，美元兑人民币接近6.64。

图表目录

• 图1：4月PMI回落至47.40（单位%）
• 图2：4月PMI大部分分项收缩（单位%）
• 图3：2020年3月较2月有所回升（单位%）
• 图4：4月PPI环比或延续回升趋势
• 图5：4月制造业PMI：全面下滑（单位%）
• 图6：4月非制造业PMI：服务业、建筑业回落（单位%）
• 图7：两次政治局会议内容比较与整理
• 图8：历次中央财经委员会整理
• 图9：基础设施建设的五个方向
• 图10：两会以来的国常会部署
• 图11：新增阳性人数持续下行
• 图12：存量阳性人数加速下行
• 图13：重型、危重型存量以及新增死亡数情况
• 图14：风险人群新增病例持续处于低位
• 图15：上海各区疫情情况跟踪（截至5/3）
• 图16：俄罗斯MOEX指数有所反弹
• 图17：美元兑卢布接近冲突前的水平
• 图18：2022Q1美国GDP不变化环比折年率转负（单位%）
• 图19：美国GDP分项数据情况
• 图20：美国GDP分项季调后环比折年率情况（单位%）
• 图21：北向资金各行业间流入流出情况两极分化
• 图22：两融资金持续大幅流出
• 图23：北向 + 两融资金流向，电子、计算机、医药、有色单周净流出均超50亿
• 图24：策略知行高频多维数据之大类资产
• 图25：策略知行高频多维数据之股指估值（自2010年以来）
• 图26：策略知行高频多维数据之资金价格
• 图27：策略知行高频多维数据之重点大事前瞻（截至5月3日）
• 图28：策略知行高频多维数据之资金供需
• 图29：策略知行高频多维数据之风险偏好
• 图30：策略知行高频多维数据之中观行业景气