20220612-国金证券-策略观点速递_无宏观阻力_有盈利支撑_7页_600kb

报告摘要

A股市场总结

一、当前A股市场几乎不存在宏观阻力

核心内容

A股市场当前面临的主要宏观阻力已显著缓解，市场反弹具备良好的基础。

主要观点

经济基本面改善：国内经济最差阶段已过去，本轮经济下行周期始于2021年下半年，持续回落近一年后，经济底已出现在2022年4-5月。
信用环境宽松：供给端信用环境持续宽松，需求端信用修复只是时间问题。5月新增社融达2.79万亿元，高于市场预期，为历史次高水平。
政策托底加强：4月底以来，财政和货币政策密集出台，旨在稳定经济大盘。政策力度加大，包括地产、平台经济、汽车等产业政策，以及留抵退税、专项债提前发行等总量政策。

关键信息

信用底、经济底、价格底的顺序为“信用底-经济底-价格低”。
政策托底经济的诉求在疫情反复背景下更加明显。

二、企业盈利边际改善存在较强的微观基础

核心内容

企业盈利增长来源于收入增长和利润率变化，当前A股企业盈利改善具备坚实的微观支撑。

主要观点

盈利来源分析：企业盈利增长与经济基本面（名义GDP）密切相关，而利润率则受宏观和微观因素影响。
中下游利润率改善：随着上游资源品价格回落，中游材料和生活资料价格可能趋于平稳甚至上涨，中下游企业毛利率将明显改善。
利润结构影响：中下游企业占A股非金融企业利润比重较高，其利润率改善将对整体盈利形成支撑。

关键信息

企业盈利修复弹性主要来源于中下游利润率的改善。
即使经济复苏温和，利润率改善仍将支撑盈利企稳回升。

三、市场观点：从反弹到反转，新高可期

核心内容

市场当前处于中期底部，具备向上反转的条件，未来有望迎来新高。

主要观点

盈利与估值支撑：当前市场盈利和估值均处于中期底部，成长板块的盈利增长仍有支撑。
政策与外部环境积极：政策托底经济，外资流出环境与2015年不同，中美利差趋于稳定，人民币汇率有望平稳。
成长与消费共舞：成长板块与消费板块将同步受益，新能源、硬科技等赛道仍有长期逻辑支撑。

关键信息

成长和价值板块的相对利润增速与市场表现正相关。
疫情缓和后，商务消费和耐用消费品有望迎来边际改善。

四、行业配置建议

核心内容

建议围绕“低碳化、智能化、数字化”三大领域进行布局，同时关注消费板块的边际变化。

主要观点

新能源板块：风光储网等板块持续回升，基本面和政策面稳定，市场预期趋于理性。
TMT硬科技：建议布局通信、计算机、强应用半导体等板块，重点关注汽车智能化、5G to B端应用、产业数字化等核心产业链。
消费板块：关注疫情后的商务消费复苏，如高端白酒；以及地产宽松和刺激政策下的耐用消费品，如汽车、家电。
券商板块：市场向上阶段有望迎来beta行情，年内主板全面注册制将提升券商基本面。

关键信息

新能源、硬科技等成长赛道具备长期逻辑支撑。
消费板块的边际变化值得关注，尤其是疫情缓和后的复苏机会。

风险提示

经济复苏不及预期：国内经济超预期下行或海外经济复苏乏力。
宏观流动性收缩：美联储超预期加息及缩表可能带来流动性风险。
海外黑天鹅事件：地缘政治风险可能对市场造成冲击。

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