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证券研究报告总结：底部区域，五月可为

核心内容概述

本报告分析了2022年5月A股市场的走势及影响因素，认为5月市场有望迎来修复行情，但整体仍处于震荡筑底阶段。报告从基本面、流动性、外部冲击和估值情绪四个方面分析了市场趋势，并提出行业配置建议，重点关注政策导向、预期改善、超跌高景气和日历效应。

主要观点

1. 政治局会议定调

• 经济目标坚定：强调经济目标仍要实现，新增“全面加强基础设施建设”和“发挥消费对经济循环带动作用”等表述。
• 科学防疫政策：坚持动态清零政策，及时区域封控和高频核酸将成为趋势，疫情将逐渐好转。
• 地产政策：支持因城施策，鼓励刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。
• 平台经济支持：提出支持平台经济规范健康发展的具体措施，预期改善。
• 资本市场：引入长线投资者，保持资本市场平稳运行；坚持扩大对外开放，稳住外贸外资基本盘。

2. 5月市场趋势影响因素

• 基本面>流动性松紧>外部冲击>估值情绪：经济基本面是决定5月市场趋势的核心因素，若基本面改善，市场有望走强。
• 疫情拐点与政策支持：国内疫情有望迎来拐点，叠加“稳增长”政策加码，经济和盈利预期将边际改善。
• 流动性维持宽松：国内货币政策仍偏稳健，流动性维持合理充裕，海外流动性受美联储加息影响偏紧。
• 外部冲击有限：美联储加息预期已被市场充分消化，地缘风险对市场影响相对有限。

3. 风险偏好

• 压制因素：美联储加息和地缘风险（如俄乌冲突）对风险偏好形成压制。
• 提振因素：政治局会议对经济和平台经济的定调有望提振市场情绪，疫情好转亦有助于改善风险偏好。

关键信息

4. 行业配置建议

• 政策导向：关注TMT（科技、媒体和通信）、基建、地产、消费板块。
  • TMT板块：传媒、计算机等。
  • 基建和地产：建筑建材、电力、交通运输、房地产等。
  • 消费板块：社会服务、食品饮料等。
• 预期改善：疫后修复相关的行业，如数字化治理相关的计算机、传媒，出行相关的大众消费。
• 超跌高景气：医药中CXO与疫苗、军工、半导体设备和材料、新能源车上游等行业。
• 日历效应：5月周期和金融板块表现良好，如有色金属、基础化工、医药生物、休闲服务、食品饮料等行业。

风险提示

• 海外疫情超预期：若海外疫情反复，可能对市场造成冲击。
• 经济修复不及预期：若经济和政策效果不如预期，市场修复可能受阻。

图表与数据参考

• 图1：本周市场指数涨跌互现
• 图2：融资近期大幅流出
• 图3：本周建筑、新能源表现较好
• 图6：历年5月走势与各主要影响因素总结
• 图15：2020年每日新增感染人数迎来拐点后PMI指数全面反弹
• 图16：2022年一季度各行业盈利同比
• 图25：上海风险人群确诊病例占比持续下降
• 图30：新能源板块当前估值情况
• 图31：新能源车3月销量同比增长超114%
• 图32：中国2月半导体销售同比增22%
• 图33：当前医药行业较多子行业景气度都较高，调整后估值相对匹配

结论

综合来看，5月A股市场在经济基本面修复、流动性维持宽松、外部冲击有限以及政策支持下，有望迎来短期修复行情。但整体仍处于震荡筑底阶段，需关注政策执行力度、疫情发展及地缘风险变化。行业配置上，应重点关注政策导向和预期改善的TMT、基建、地产、消费板块，以及超跌高景气的医药、军工、半导体等。