20220828-开源证券-中科软-603927.SH-公司信息更新报告_短期受疫情扰动_长期受益于保险数字化转型_4页_712kb

中科软 (603927.SH) 总结

核心内容

中科软（603927.SH）是一家专注于保险IT领域的龙头企业，其业务涵盖软件开发、系统集成、金融IT、政务IT和医疗IT等多个方面。公司凭借其在保险核心系统开发方面的领先优势，以及背靠中科院软件所和海淀国资委的资源支持，稳固了其行业龙头地位。尽管2022年上半年业绩受到疫情影响有所下滑，但随着疫情缓解和政策推动，公司预计将迎来业绩回暖。

主要观点

• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来三年（2022-2024）公司盈利能力和估值指标将逐步改善。
• 业绩表现：2022年上半年公司实现收入25.62亿元，同比下降1.93%；归母净利润1.63亿元，同比下降4.75%。主要受现场实施、客户验收和付款进度延迟影响。
• 毛利率提升：上半年毛利率同比提升2.28个百分点至31.93%，其中软件业务毛利率达35.80%，反映公司开发和服务效率的提升。
• 业务结构变化：软件业务收入占比进一步提升，系统集成类业务因疫情有所下滑。政务和医疗IT业务表现亮眼，分别同比增长41.47%和82.40%。
• 政策驱动：2022年1月银保监会发布《银行业保险业数字化转型的指导意见》，推动保险业数字化转型，为公司带来新的增长机遇。
• 未来增长预期：预计2022-2024年公司营业收入分别为73.55亿元、89.13亿元、107.03亿元，归母净利润分别为7.60亿元、9.91亿元、12.60亿元，EPS分别为1.28元、1.67元、2.12元，PE分别为17.4倍、13.3倍、10.5倍，显示估值逐步下降，成长性良好。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价：22.24元
• 一年最高最低：33.17元 / 20.38元
• 总市值：132.02亿元
• 流通市值：101.06亿元
• 总股本：5.94亿股
• 流通股本：4.54亿股
• 近3个月换手率：62.23%

财务摘要

• 收入增长：预计2022-2024年收入年复合增长率约为20%。
• 盈利能力：净利率从8.2%逐步提升至11.8%，ROE从21.0%提升至27.0%，反映公司盈利能力增强。
• 现金流：经营活动现金流预计在2022-2024年逐步改善，现金净增加额分别为258亿元、631亿元、750亿元。
• 资产结构：流动资产持续增长，资产负债率从62.6%下降至49.8%，显示公司偿债能力增强。

估值指标

• P/E：从27.7倍下降至10.5倍，反映市场对公司未来增长的预期。
• P/B：从5.8倍下降至2.8倍，显示公司资产价值逐步提升。
• EV/EBITDA：从24.4倍下降至6.9倍，显示估值逐步收缩，成长性被市场认可。

风险提示

• 政策推进不及预期：若保险业数字化转型政策未能有效推进，可能影响公司业务增长。
• 保险IT投入不及预期：若下游客户对保险IT投入不足，可能影响公司业绩表现。

附注

• 研究报告来源：开源证券研究所，包含多份相关报告，涵盖公司业绩、政策影响及未来展望。
• 分析师承诺：分析师报酬与报告推荐意见无直接或间接联系，确保报告客观性。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议，不保证数据准确性，不承担任何投资风险。

结论

中科软作为保险IT龙头，受益于政策推动和行业数字化转型趋势，尽管短期受疫情扰动，但长期成长性明确，预计未来三年业绩将逐步回暖，估值持续下降，具备良好的投资价值。