20161106-广发证券-银行业周报_三季报延续不良生成改善趋势_但需关注地产政策调整对信贷数据的冲击_23页_1mb

银行业周报 (2016.10.31-11.06) 总结

核心内容

本报告围绕2016年10月31日至11月6日期间银行业的发展动态进行分析，涵盖行业观点、市场表现、行业动态、公司动态、利率与流动性、估值跟踪及风险提示等方面。

主要观点

1. 行业观点：

   • 银行业三季报显示不良贷款生成速度有所改善，但需关注地产政策调整对信贷数据的潜在冲击。
   • 债转股作为政策工具，有助于银行风险出清和不良数据透明化，但可能短期加剧不良暴露。
   • 债转股的实施需遵循市场化原则，银行不得直接转股，政府不兜底，资金来源需通过社会资本募集。
   • 未来债转股将主要针对钢铁、煤炭等产能过剩行业中的大型国有企业，以及战略性新兴产业中的高负债成长型企业。

2. 投资建议：

   • 保持对银行板块的买入评级，推荐关注宁波银行、北京银行、兴业银行。
   • 债转股利好地方AMC，建议关注海德股份、陕国投等标的。

3. 市场表现：

   • 上周银行板块下跌0.07%，跑输沪深300指数0.49个百分点，排名第20位。
   • 华夏银行、北京银行、南京银行表现较好，民生银行、中国银行、中信银行表现较差。

关键信息

一、债转股政策及案例分析

• 政策背景：2016年10月10日，国务院发布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，提出市场化方式、银行不得直接转股、政府不兜底三大原则。
• 实施模式：实施机构募集社会资本，承接银行债务并获得子公司股权，最终通过二级市场退出。
• 适用企业：
  • 鼓励对象：
    • 行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业；
    • 高负债成长型企业，特别是战略性新兴产业领域；
    • 产能过剩行业前列的关键性企业及关系国家安全的战略性企业。
  • 禁止对象：
    • 扭亏无望的“僵尸企业”；
    • 存在恶意逃废债行为的企业；
    • 债权债务关系复杂且不明晰的企业；
    • 可能助长过剩产能扩张和增加库存的企业。
• 潜在标的：
  • 产能过剩行业中的高负债龙头企业；
  • 战略性新兴产业中的高负债成长型企业。

二、不良贷款管理与风险防控

• 不良贷款定义：
  • 以逾期90天以上或预期发生损失为判断标准；
  • 与国际审慎监管标准和会计准则逐步趋同。
• 不良贷款现状：
  • 2016年第二季度末，不良贷款余额达1.4万亿元，不良贷款率1.75%；
  • 拨备覆盖率176%，资本充足率13.11%，具备较强的不良贷款吸收能力。
• 风险防控措施：
  • 强化信贷风险管控，防止新增不良；
  • 加快不良贷款处置，推动资产向好迁徙；
  • 推动不良贷款证券化和债转股，多渠道化解风险。

三、PPP模式推动民间投资

• 政策背景：PPP模式作为公共产品供给方式，是财政政策和供给侧改革的重要工具。
• 项目进展：
  • 截至2016年9月末，两批示范项目共232个，总投资7866.3亿元，落地率达58.2%；
  • 第三批PPP项目首次与行业部委联合组织，项目质量与规范性提升。
• 民间资本参与：
  • 民间资本参与PPP项目仍偏少，主要受资金实力、融资难度、政府信用等因素影响；
  • 政策鼓励优先选择民营资本，促进其参与。

四、利率与流动性分析

• 公开市场操作：
  • 上周央行进行5,900亿7天期逆回购，有7,000亿元到期，净回笼1,100亿元；
  • 周四（11月3日）有2300亿181天期MLF和2070亿365天期MLF净投放，合计净投放3270亿元。
• 市场利率：
  • 隔夜、1周Shibor利率分别下降2.20和1.00 bps至2.2320%和2.4050%；
  • 1月和3月Shibor利率分别上升0.62和2.37 bps至2.7489%和2.8458%；
  • 存款类机构1天、7天、14天和1个月质押式回购利率分别下降22.99、28.68、55.8和7.15 bps至2.0983%、2.2981%、2.5043%和2.8000%。

五、银行板块估值

• 估值数据：
  • 当前银行板块PB为0.91倍，PE为6.14倍；
  • 相较沪深300及非银板块，PB落后约39.74%和56.68%，PE落后约51.23%和54.62%。
• 板块表现：
  • 上周银行板块跑输大盘，但估值处于合理偏低区间，存在配置价值。

六、行业动态

• 央行：人民币汇率指数保持稳定，美元指数因美联储加息预期和避险情绪上涨。
• 银监会：推动不良贷款管理，明确不良贷款的界定标准和风险分类。
• 财政部：推进PPP模式，规范项目全生命周期管理，降低地方政府债务风险。
• 外管局：公布2016年三季度及前三季度国际收支平衡表初步数据，显示资本和金融账户逆差，储备资产减少。

七、公司动态

• 招商银行：完成股份划转及股东权益变动，股权结构未发生重大变化。
• 光大银行：获准公开发行不超过300亿元人民币的A股可转换公司债券。
• 民生银行：成功发行200亿元金融债券，用于小微企业及涉农贷款。
• 华夏银行：股权变更获银监会核准，人保集团受让2.136亿股股份。
• 北京银行：新华联控股股份质押，质押比例达5.48%。

风险提示

1. 经济增长超预期下滑，导致资产质量恶化；
2. 货币政策和金融改革力度不达预期，可能影响银行流动性及盈利水平。

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘10%以上；
  • 持有：预期未来12个月内，股价变动幅度介于-10%～+10%；
  • 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘15%以上；
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价强于大盘5%～15%；
  • 持有：预期未来12个月内，股价变动幅度介于-5%～+5%；
  • 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘5%以上。

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