20161106-广发证券-银行业周报：三季报延续不良生成改善趋势，但需关注地产政策调整对信贷数据的冲击_24页_1mb

银行业周报（2016.10.31-11.06）总结

核心内容

本报告主要围绕2016年11月初中国银行业的发展情况展开，重点分析了银行不良贷款的改善趋势、债转股政策的实施情况、行业动态及市场表现，并对银行板块的估值和投资建议进行了评估。同时，报告还涉及了公司动态、利率与流动性、以及相关政策的解读。

主要观点

1. 银行业不良贷款改善趋势延续

• 行业整体情况：三季报显示不良贷款生成速度有所放缓，板块估值处于合理偏低区间，具备配置价值。
• 政策影响：地产限购限贷政策抑制按揭贷款投放，但财政政策发力及PPP推进有望缓解部分压力。
• 投资建议：维持对银行板块的买入评级，推荐宁波银行、北京银行、兴业银行等。

2. 债转股政策落地及模式分析

• 政策背景：2016年10月10日国务院发布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，明确市场化债转股的三大原则：市场化方式、银行不得直接债转股、政府不兜底。
• 实施模式：通过第三方实施机构募集社会资本承接债务并获得股权，最终通过二级市场退出，成为重要模式。
• 适用企业：
  • 鼓励对象：发展前景良好但暂时困难的优质企业，包括因行业周期波动导致困难的企业、高负债成长型企业（尤其是战略性新兴产业）、产能过剩行业中的关键性企业。
  • 禁止对象：扭亏无望的僵尸企业、恶意逃废债企业、债权债务关系不明晰企业、可能助长过剩产能扩张的企业。
• 潜在标的：产能过剩行业中的高负债龙头企业和战略性新兴产业中的高负债成长型企业。
• 政策影响：债转股有助于风险出清和改善不良数据质量，但短期可能加剧不良暴露，政策整体影响中性，长期利好。

3. 银行不良贷款的界定与防控

• 不良贷款定义：基于贷款本息预期是否会有损失及逾期时间进行分类，分为次级、可疑和损失三类。
• 国际对比：我国不良贷款率相对较低，且具备较高的拨备覆盖率和资本充足率，风险可控。
• 防控措施：
  • 加强信贷风险管控，防止新增不良贷款。
  • 推动贷款重组，促进不良贷款向好迁徙。
  • 加大不良贷款处置力度，包括自主核销、批量转让、资产证券化等。
  • 推动市场化、法治化、透明化的债转股机制，以降低企业负债水平。

4. PPP模式推动民间投资回升

• 政策背景：PPP模式被视为稳增长、调结构的重要工具，财政部持续推动其落地。
• 项目进展：截至2016年9月末，两批示范项目共232个，总投资7866.3亿元，落地率达58.2%。
• 问题与挑战：民间资本参与度较低，存在“不敢进、进不去、争不过”现象，需进一步完善政策体系，提升吸引力。

5. 市场表现与估值分析

• 板块表现：上周银行板块下跌0.07%，跑输沪深300指数0.49个百分点，在29个行业中排名第20位。
• 个股表现：华夏银行、北京银行、南京银行涨幅居前，民生银行、中国银行、中信银行跌幅居后。
• 估值情况：银行板块当前PB为0.91倍，PE为6.14倍，估值显著低于沪深300及非银板块，存在配置价值。

关键信息

一、行业观点

• 投资建议：维持买入评级，重点关注宁波银行、北京银行、兴业银行。
• 风险提示：经济增长超预期下滑、政策和改革力度不达预期。

二、市场表现

• 指数对比：银行板块跑输沪深300指数0.49个百分点。
• 个股涨跌：华夏银行涨幅最大（+2.20%），民生银行跌幅最大（-1.61%）。

三、行业动态

• 央行：人民币汇率保持基本稳定，CFETS指数微升。
• 银监会：强调不良贷款的审慎监管与会计规则结合，推动贷款分类向预期损失法转变。
• 财政部：推动PPP模式，促进民间投资企稳回升。
• 外管局：公布2016年三季度及前三季度国际收支平衡表初步数据，显示经常账户顺差、资本账户逆差。

四、公司动态

• 招商银行：股份划转完成，股权结构未发生重大变化。
• 光大银行：获准公开发行A股可转换公司债券。
• 民生银行：成功发行200亿元金融债券，用于小微企业和涉农贷款。
• 华夏银行：股权变更获批，人保股份受让德意志银行持有的股份。
• 北京银行：股东新华联控股股份质押，质押比例达5.48%。

五、利率与流动性

• 公开市场操作：央行进行逆回购操作，净回笼1100亿元。
• MLF操作：周四净投放3270亿元。
• 市场利率：Shibor利率有所波动，隔夜利率下降2.20bps，1月和3月利率上升。
• 质押式回购利率：1天、7天、14天、1个月回购利率分别下降。

六、估值跟踪

• 银行板块估值：PB为0.91倍，PE为6.14倍。
• 估值差异：较沪深300及非银板块分别落后39.74%和56.68%。

投资建议与风险提示

投资建议

• 银行板块：维持买入评级，建议配置优质银行股。
• 债转股：推荐关注四大AMC及地方AMC，如海德股份、陕国投。
• PPP：建议关注具有PPP项目资源的银行及相关企业。

风险提示

• 经济风险：经济增长超预期下滑，可能引发不良贷款大幅恶化。
• 政策风险：货币政策和金融改革力度不达预期。
• 市场波动：银行股受市场情绪和政策预期影响较大。

附录：分析师信息

• 屈俊：广发证券发展研究中心分析师，联系方式：0755-88286915，qujun@gf.com.cn
• 沐华：广发证券发展研究中心分析师，联系方式：020-87576482，mh@gf.com.cn

图表索引

• 图1：银行板块表现，跑输大盘0.49个百分点。
• 图2：华夏银行、北京银行、南京银行涨幅居前。
• 图3：短期Shibor利率变化。
• 图4：存款类机构质押式回购加权利率。
• 图5：理财产品预期年收益率。
• 图6：国债到期收益率。
• 图7：银行板块与沪深300非银行板块PB对比。
• 图8：银行板块与沪深300非银行板块PE对比。

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