20231112-广发期货-聚酯产业链周报_产业链上游PX供需偏弱及终端需求预期转弱_聚酯系价格仍承压_55页_4mb

聚酯产业链周报摘要（2023年11月12日）

核心观点

产业链整体利润小幅修复，但供需偏弱预期压制价格，短期震荡为主，需关注宏观政策及装置投产进度。

一、PX：供需宽松，反弹承压

• 供需：供应端负荷回升（国内80.2%、亚洲74.7%），需求端PTA检修预期及调油需求偏弱，累库预期明显，PX反弹空间有限，PXN短期压缩至300-400美元/吨附近。
• 价格：PX05短期维持8300-8700区间震荡，压力位8700偏空；PX-SC价差滚动压缩操作。

二、PTA：阶段性偏紧，但去库动能减弱

• 供需：11月供需阶段性偏紧（开工率75.4%、聚酯负荷89.6%），但终端需求转弱引发聚酯负荷下行压力，需求拐点或致供需转弱。
• 价格：TA01震荡区间5700-6000（上沿偏空），TA-SC价差滚动压缩，重点关注5900价格支撑。

三、MEG：供应增量预期叠加需求转弱，库存压力增大

• 供需：新装置投产（榆能、中昆）及检修推迟致供应超预期，终端需求转弱引发聚酯累库，MEG可能进入累库周期。
• 价格：EG05短期关注4200-4300压力区间，滚动低多操作需谨慎；高价库存下反弹动能不足。

四、聚酯及终端：需求转弱，库存在增

• 供需：聚酯负荷高位运行（89.6%），但终端印染、加弹负荷显著下滑（分别至76%、79%），负反馈逐步扩散。
• 库存：涤丝权益库存增至181天，累库压力持续，短纤加工费压缩明显，利润修复难以延续。

五、风险提示

1. 宏观扰动：国内政策预期与原油波动共振，可能放大价格波动。
2. 装置动态：PX新装置（盛虹200万吨）投产、PTA逸盛海南250万吨试车、MEG新产能集中释放。
3. 需求拐点：若终端订单持续疲软，聚酯负荷或进一步下探，加剧产业链库存压力。

附主要数据回顾

• PX：加工费压缩至368美元/吨，供应增量预期明显；
• PTA：现货加工费462元/吨，装置检修减少致去库预期转弱；
• MEG：港口显性库存环比下降，但供需平衡表转向累库；
• 聚酯：短纤现金流亏损扩大，加工费900-1000区间承压。