20251107-五矿期货-聚酯月报_乙二醇基本面承压_PX供需格局较好_69页_6mb

乙二醇基本面承压

• 气候问题好, PX价格震荡上涨, 个别地区有传闻, 不常现象。 Monthly summary showed price volatility in PX and PTA.
• 进出口逻辑和库存状况基本维持稳定，但略有下滑，整体节奏依然是基本面的支持，某些高负荷情况下, 加工费难以被扩大，偏多盼空要尽量谨慎地关注后续变化。
• 行情方面，PX多天上扬，早间在某个相近数据下，进行了增仓操作，确也为贸易商及工业用户带来一定利润，但随后基本面并未给出更多支持，因此期价上行空间有限。
• 当前PX相较于工业需求, 新装置合规率并未实操冲击，但新增产能来看，未来供需仍在比较下有所释压，紧平衡格局会导致预期方向偏强，尾段主要聚焦于12月新装置投运情况。

PX供需格局较好

• 平衡表方面，PX虽然处于高位运转，但需求暂时没有明显下滑，在现实交易背景下，库存反而比之前有所下降，对市场情绪产生正面影响，贸易商方面，部分操作偏好偏多，但制品出现线索还不明朗。
• 当月PX供应情况为高负荷，多地区负荷上升，进口数据中会有环比减弱迹象，出口方面暂时还未见到新增剧增，对于未来需求预期不能盲目乐观，买库增长需要结合加工费水平进行评估判断。
• PX现货评估成本的矛盾在于短期有利好因素，但长期供应侧变动较大，供需面纠偏方向尚不明确，加上蜡油调油数据企稳，PX成本支撑或有增强，需要从原油来看价格走势气关可能性。

聚酯月报

• 基于此,持续监控供需数据是分析重点之一，对中国化纤产业链整体状况有一定判断依据。
• 基差数据震荡偏强，是否能持续。

Pricing and Inventory

• 短流程利润持续低迷：尽管利润波动较大，但总体估值水平。
• 库存量指数,这里表现为社会库存402万吨，虽然有所累库思考~但实际变现情况方面，库存加工费走强,当前加工费上涨不少，值提评论。
• 加工费价格差异月度层面来看，1-5价差有所回落,这可能存在利空因素,整体来看，趋势稳重偏弱，预计月底至明年一月依然是关键时间点。

PX基本面——上下游供需情况

Supply Overview (October 2024)

• PX产能系列没有明显增量，其实8-9月开工已经提高，短期有压力；但亚洲整体负荷下降。
• 月初80%
• 全球开机率稳定在80%以上水平，但进口量相对稳定，中韩价差依旧维持，季节性不宜变动剧烈。

Key Market Dynamics

• 基差方面,折算价差-73向上，利好库存；港存、仓单49.8万吨，略低于预期，供需面在PX上资源紧张，终端需求虽然存在一定支撑，但PTA继续集当方基差较负,还存在顾虑.
• 当月进口42万吨，环比向好；PX下游需求方面，11月预期PTA负荷会继续减少，若是工业处于景气临界点，价格易反复。
• PX估值维持中性状态，预计短期跟随油价波动,中期季节性乏力反转，属于利好预期，中期看16年9月波动偏弱。

PTA基本面

• Country 数据范围不包括开机数量等，未作用。
• 面向聚酯端原料供应增量明显，负荷从76.4%提升2%，下游需求方面，聚酯负荷均维持高位，终端需求。
• 库存状态总体偏问题：无或低库存导致加工费压力小， 差价数据呈现“卷价”可能, 加工费范围内震荡.
• 经济技术上，规划产量是需观察角色，PTA利润持续弱，但成本端有可能会转多，仍不建议贸然追涨.

乙二醇基本面承压

• MEG5-9价差变动不大，某些地区存在一定累库趋势，港口库存天数环比先强后弱。
• 供角层面：合成气系

本报告不涉及对价格波动的预测，内容仅为分析师观点，仅供参考，投资者应独立判断，不构成买卖建议。