建材与建筑行业2020年中期投资策略：风起潮涌，时过境迁-20200526-招商证券-46页_1mb

建材与建筑行业2020年中期投资策略总结

核心内容

2020年5月26日，建材与建筑行业在政策支持和经济复苏背景下表现出积极的恢复态势。上证指数为2847点，行业规模与估值指标显示，建筑与建材板块处于历史低位，但投资环境改善，订单回升，政策支持，为行业带来配置价值。

主要观点

基建投资：稳中求变，产业链机会确定性高

• 逆周期调节政策：减税降费与专项债配比增加，推动融资环境改善，基建投资快速回升。
• 投资恢复：2020年4月基建投资完成额同比上涨62.61%，电热气水投资接近正常水平，交运投资仍有提升空间。
• 审批额上扬：4月基建审批总投资同比上涨213.91%，显示地方政府项目启动积极，预计六月收入整体向好。
• 央企订单回升：2020年一季度央企订单额同比增长0.87%，其中中国铁建订单增速亮眼，达14.40%。

水泥行业：近期库存低位运行，需求有望持续回升

• 价格回升：中南、西北地区水泥价格逆势上涨，分别为7.25%和6.13%。
• 库存消化：2020年4月全国水泥库容比降至48%，西北地区降至38.75%，库存快速消化。
• 供给收缩：环保与错峰限产政策推动供给端收缩，有利于供需格局改善，水泥价格有望上调。
• 西部基建带动：西部开发意见出台，推动基建投资，水泥需求将逐步释放。

房地产行业：投资增速总体稳健，政策调控依旧从严

• 投资持稳：2020年4月房地产投资完成额同比减少3.3%，但增速回升明显。
• 新开工与竣工背离：新开工增速下滑，竣工回暖，表明施工重心后移，利好建筑装饰行业。
• 销售改善：房企销售回款增强，19年商品房销售额同比增长6.5%，但销售面积略有下降。
• 政策调控：坚持“房住不炒”定位，加强金融监管，抑制投机行为，促进市场平稳发展。

玻璃行业：供给收缩需求回暖，成本压力减小

• 供给收缩：2019年底政策推动，玻璃新增产能受限，行业供给收缩明显。
• 库存变化：玻璃库存自2020年4月起开始下降，贸易商与加工企业备货意愿增强。
• 成本压力：纯碱价格回落，减轻玻璃成本压力，现货价格下调去库存。

装配式建筑：政策驱动+成本优势，发展潜力巨大

• 政策支持：国家及地方出台多项政策，推动装配式建筑与装修发展，目标为2020年占比达15%以上。
• 成本优势：装配式装修大幅缩短工期与人工成本，时间成本减少83%，人工成本减少75%。
• 发展趋势：装配式装修成为装饰行业新趋势，推动建筑工业化发展。

关键信息

• 行业估值：建筑板块PE为14.13倍，PB为0.88倍，建材板块PE为12.89倍，均处于历史低位。
• 投资建议：推荐建材行业标的包括亚士创能、伟星新材、雄塑科技、东方雨虹、中材科技、祁连山；建筑行业推荐中国铁建。
• 风险提示：基建投资不及预期、销量与价格不及预期、原材料价格大幅上涨。

重点公司财务指标

结论

2020年建材与建筑行业在政策支持和经济复苏的推动下，呈现出积极的恢复态势。基建投资回升明显，水泥价格有望上调，房地产投资稳健，玻璃行业库存下降，装配式建筑成为新趋势。整体来看，行业具备较强的配置价值，重点关注具备成长潜力的龙头企业。