20181025-西南证券-北新建材-000786.SZ-单三季度业绩下滑_看好公司高市占率_5页_819kb

北新建材2018年三季报点评总结

核心内容

本报告对北新建材（000786）2018年三季报进行分析，指出公司在2018年前三季度实现营业收入95.1亿元，同比增长17.3%，归母净利润20.4亿元，同比增长30.6%。尽管第三季度单季业绩下滑，但公司整体仍保持稳健增长，分析师维持“买入”评级。

主要观点

短期表现

• 业绩波动：2018年第三季度营收同比下降0.6%，归母净利润下降15.6%，主要受2017年三季度高基数影响。
• 毛利率变化：单三季度毛利率从2017年同期的38%降至36%，显示成本控制能力的重要性。
• 业绩展望：预计2018年第四季度业绩增速约为8%，全年业绩将保持稳定增长。

长期看点

1. 市占率提升：

   • 公司当前市占率接近60%，未来产能将提升至30亿平方米/年。
   • 计划整合山东万佳建材，增强在石膏板行业的市场地位。
   • 公司在西部和南方地区的市占率较低，未来布局将推动整体市占率提升。

2. 装配式建筑受益：

   • 石膏板是装配式建筑的理想墙体材料。
   • 国内装配式建筑发展处于政策引导阶段，目标是未来10年占新建建筑面积的30%。
   • 公司作为行业龙头，有望显著受益于装配式建筑的推广。

关键信息

盈利预测与估值

• EPS预测：2018-2020年EPS分别为1.70元、2.02元、2.43元。
• 净利润增长率：未来三年复合增长率为20.6%。
• PE与PB预测：2018年PE为8，PB为1.61；预计到2020年PE降至6，PB降至1.13。
• EV/EBITDA：从2017年的7.39下降至2020年的2.50，显示估值持续优化。

财务指标分析

• 收入增长：2017年收入增长36.88%，2018年预计增长17.27%，2019年和2020年分别增长20.73%和21.62%。
• 毛利率：预计保持在36.99%至36.41%之间，略有下降但依然处于高位。
• 净利率：从21.09%提升至22.16%，显示盈利能力增强。
• ROE：预计从18.85%提升至19.61%，表明股东回报能力增强。
• 现金流：经营活动现金流净额从2017年的26.5亿元增长至2020年的40.8亿元，显示公司运营效率提升。

风险提示

1. 原材料价格大幅上涨的风险。
2. 产能扩张不及预期的风险。
3. 海外诉讼大额赔付的风险。
4. 装配式建筑推广不达预期的风险。

结论

分析师认为，北新建材作为行业龙头，凭借强大的成本控制能力和市场拓展计划，有望在未来三年内持续增长。随着装配式建筑的推广，公司有望进一步受益。因此，维持“买入”评级。