建材行业2023中期投资策略：时过境迁，思变谋远-20230529-招商证券-32页_1mb

建材行业2023中期投资策略总结

核心内容

2023年以来，建材行业整体处于“需求弱势复苏、成本压力缓解”的宏观环境，基本面呈现触底回升趋势。行业整体表现分化，其中消费建材板块仍为首选优质赛道，玻纤行业景气度有望回升。水泥和浮法玻璃行业则面临弱需求、高成本、高库存等压力，但存在一定的复苏预期。行业评级维持“推荐”。

主要观点

• 基建投资维持韧性：基建投资保持正增长，但增速放缓，政策端强调确保政府投资力度不减，同时将恢复和扩大消费作为优先目标。
• 地产销售缓慢修复：房地产销售金额有所改善，但竣工端需求修复更为显著，政策支持下“保交楼”项目推进加快。
• 消费建材成为重点：消费建材在需求端表现优于B端，公司层面渠道下沉和优化成为重要策略，重点推荐具备品牌力和渠道力的龙头企业。
• 玻纤行业去库启动：库存高位去化，供需格局待改善，新兴领域需求扩张带动景气回升，推荐中国巨石。
• 水泥行业弱基本面筑底：需求仍以基建为主，供给端错峰生产有助于缓解价格压力，高分红率成为防御性优势。
• 浮法玻璃盈利预期好转：竣工需求改善和成本端压力缓解对玻璃行业有利，但中下游仍以消化库存为主。

关键信息

一、基建与地产

• 基建投资保持正增长，但增速放缓，其中电热气水供应类固投增长显著。
• 地产销售金额同比上升，但新开工仍偏弱，竣工修复优于开工。
• “保交楼”政策推动竣工需求，华南、华东地区进展较快。

二、消费建材

• C端需求分化，消费降级趋势明显，中端市场萎缩，下沉市场机遇显现。
• B端渠道转型逐渐收效，消费建材企业加码经销渠道布局，提升市占率和回款质量。
• 成本压力缓解，盈利拐点已现，2023Q1消费建材板块营收和净利均环比改善。
• 融资环境改善，助力优质企业重回成长轨道，多数企业完成再融资。

三、玻纤行业

• 2022年末国内玻纤供需缺口达44万吨，4月底库存拐点向下。
• 新兴领域如新能源、电子电器等需求增长，推动玻纤需求边界扩张。
• 外需疲软，内需恢复缓慢，但行业景气度有望回升。

四、水泥行业

• 水泥需求仍以基建为主，供给端错峰生产力度加大，有助于减缓价格下跌。
• 水泥龙头积极拓展第二成长曲线，如骨料和商混业务。
• 行业估值处于十年低位，高分红率体现长期价值。

五、浮法玻璃

• 表观消费量仍处低位，但库存有所去化，开工率边际改善。
• 成本端压力有望缓解，利润率改善。
• 基建需求支撑玻璃厂商信心，冷修意愿减弱。

投资建议

• 推荐消费建材板块：重点推荐伟星新材、箭牌家居、东方雨虹、科顺股份、蒙娜丽莎、东鹏控股、北新建材、亚士创能、科达制造等龙头企业。
• 关注玻纤行业：中国巨石作为玻纤龙头，有望受益于去库和新兴需求扩张。

风险提示

• 地产和基建投资增速下滑。
• 销量、价格不及预期。
• 原材料和燃料价格大幅上涨。
• 应收账款回收不及时。
• 新业务拓展不及预期。

重点公司财务指标

行业数据概览

图表目录（摘要）

• 图1：2023M4社融同比持平于10%。
• 图2：社融口径新增人民币贷款4431亿元。
• 图3：M1/M2同比增长5.3%/12.4%。
• 图4：居民户新增人民币贷款为-2411亿元。
• 图5：居民中长贷同比少增842亿元。
• 图6：2022年末国内人均可支配收入实际同比+1.9%。
• 图7：2023年以来公共财政仍有压力。
• 图8：2023年专项债发行规模将适度增加。
• 图9：2023Q1基建投资维持正增但增速趋缓。
• 图10：2023年基建子行业中电热气水固投实现高增速。
• 图11：2023Q1交运子行业固投累计同比增长。
• 图12：2023年前4月房地产开发投资累计同比-6.2%。
• 图13：2023年前4月商品房销售面积累积同比-0.4%。
• 图14：2023年前4月商品房销售金额累积同比+8.8%。
• 图15：2023年以来竣工修复显著优于新开工。
• 图16：2023年初至今建材行业涨跌幅表现靠后。
• 图17：2023年初至今大盘与建材行业表现比较。
• 图18：2023年初至今建材各子行业涨跌幅表现。
• 图19：建材行业PE(TTM,整体法)估值水平较低。
• 图20：2023年建材行业子板块市盈率大部分有所降低。

行业趋势与展望

• 消费建材板块具备长期配置价值，短期关注竣工端改善和渠道下沉。
• 玻纤行业需求边界扩张，静待景气回升。
• 水泥行业基本面筑底，高分红率成为防御性优势。
• 浮法玻璃盈利预期好转，但需关注库存去化和成本压力缓解。

结论

建材行业在2023年面临需求弱势复苏和成本压力缓解的环境，基本面逐步触底回升。消费建材板块在C端需求改善和渠道优化中表现出较强的韧性，而玻纤和水泥行业则需关注去库和需求扩张的节奏。整体来看，建材行业维持“推荐”评级，重点推荐消费建材龙头企业和玻纤龙头。