> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 建筑装饰 报告日期：2026年02月23日 # 节后继续看好开工链机会 # ——建筑行业周报 # 投资要点 □ 建筑总需求疲软背景下集中度提升加快。受地方政府化债、基建到位资金不足等影响，2025年国内狭义基础设施投资增速呈现逐月走弱、全年由正转负（-2.2%）的态势；房地产行业在销售继续萎靡的拖累下，2025年房屋新开工面积同比下滑20.4%、竣工面积同比下滑18.1%。受制于下游需求仍在探底，2025年建筑业新签合同额31.5万亿元同比下滑6.6%，较2022年峰值的36.6万亿规模减少了近14%，延续了2023年下半年以来的下行趋势。在传统建筑业需求承压的背景下，产业链参与者如施工建筑商、上游材料商均面临较大的生存压力，企业结构调整、业务重组甚至退出市场成为常态，行业资源向头部集中大势所趋：八大建筑央企新签合同额市占率从2022年底的41%提升至2025年底的51%，防水、涂料、水泥等行业过剩产能加快出清。展望“十五五”，国内基建重心将进一步聚焦“两重”项目，直接推动建筑央企与部分地方国企的市占率持续提升，间接拉动有渠道、成本和融资优势的上游供应商走出经营低谷。 2026年基建实物工作量有望转正。作为“十五五”开局之年，今年国家有望在城市更新、战略骨干通道、重大水利工程、新型能源体系、重大科技基础设施等领域实施一批标志性工程，并通过预算内投资、地方政府专项债、超长期特别国债等给予资金支持。根据上市公司披露的季度订单，我们计算八大央企2025年Q2-Q4的国内新签合同额连续3个季度实现同比正增长，为后续施工释放产值打下订单基础；根据财政部，2026年新增地方政府专项债限额已经提前下达，截至2月中旬已累计发行6970亿元同比大幅增加，资金主要用于项目建设、化解隐债和解决欠款等。随着重大项目启动和资金到位，今年的基建工作量有望迎来拐点。 # 投资建议 优选经营弹性大的建材龙头和低估值高股息企业。从需求端看，基建重大项目春季启动后会率先拉动新开工端如防水、涂料、水泥等原材料需求；从供给端看，近年来建筑建材行业出清程度相对较高的行业有防水、涂料、钢结构、设计、装饰等。因此，一旦需求出现好转，供给相对刚性的建材会更加受益，建议关注东方雨虹、科顺股份、三棵树、鸿路钢构、精工钢构等。考虑到长期资金持续入市，基本面稳健的高股息标配置价值亦有凸显，建议关注兔宝宝、海螺水泥、塔牌集团、中国建筑、隧道股份、四川路桥、中材国际为代表的高股息公司。此外，得益于下游需求爆发带来产品价格上涨的玻纤行业，以及积极布局新产业的公司同样值得重视，建议关注中国巨石、中材科技、中国化学、郑中设计、金洲管道、三维化学、华阳国际等。 # 风险提示 稳增长力度不及预期，专项债发行不及预期，经济增长不及预期 # 行业评级：看好(维持) 分析师：毕春晖 执业证书号：S1230525120006 bichunhui@stocke.com.cn 分析师：杨凡 执业证书号：S1230521120001 yangfan02@stocke.com.cn # 相关报告 1《传统建筑经营承压，化学和专业工程盈利向好》2026.01.16 # 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买入：相对于沪深300指数表现 $+20\%$ 以上； 2.增持：相对于沪深300指数表现 $+10\% \sim +20\%$ 3.中性：相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 之间波动； 4.减持：相对于沪深300指数表现 $-10\%$ 以下。 # 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10\%$ 以上； 2.中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 以上； 3.看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\%$ 以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 # 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 上海总部邮政编码：200127 上海总部电话：(8621)80108518 上海总部传真：(8621)80106010 浙商证券研究所：https://www.stocke.com.cn