20160714-上海证券-固定收益研究晨报_及时应对MLF续作对抗到期潮_25页_629kb

及时应对MLF续作对抗到期潮总结

核心内容

本文为7月14日固定收益研究晨报，分析了当前债市的流动性、利率债和信用债市场情况，并提供了相关投资建议及市场动态。

主要观点

1. 流动性分析

• 周三货币市场利率以上行为主，但整体波动较小。
• 央行进行了7天期逆回购操作300亿，同日300亿逆回购到期，净回笼为零，终结了持续净回笼局面。
• 1270亿元3个月期MLF到期，央行续作2590亿元，及时补充流动性。
• 本周五及下周将有大量MLF及央票到期，总计7128亿元。
• 中下旬将面临企业缴税压力，但预计央行将继续通过逆回购、MLF等工具稳定资金面，流动性整体平稳格局或将延续。

2. 利率债分析

• 周三利率债整体小幅上行，国债、政策性金融债及国开债收益率均有所上升。
• 3年期国债收益率上行1BP至2.54%，5年期国债收益率上行2BP至2.70%。
• 人民币中间价上调59个点，离岸人民币涨幅为6月29日以来最大，但人民币汇率后续应维持稳定。
• 当前经济底部徘徊，物价平稳及避险驱动等利好逐步消化，而货币稳中趋紧、金融去杠杆及供给压力等利空凸显，趋势性机会较难显现。
• 建议投资者适当获利了结，落袋为安，等待更多数据指引市场方向。

3. 信用债市场

• 信用债收益率涨跌互现，高等级公司债平均下行约2BP，中低等级公司债平均下行约3BP。
• 柳州两面针及贵州轮胎评级展望由稳定下调至负面，中债市场隐含评级相应下调。
• 当前仍处于评级调整期，需警惕低评级信用债及产能过剩行业债券的违约风险。
• 后半年信用债到期规模庞大，流动性风险、金融去杠杆等因素尚未缓解，信用债市场压力较大。
• 建议投资者优先选择高资质信用债，避免“踩雷”。

关键信息

1. 市场成交概览

• 银行间市场：7月13日同业拆借成交617笔，总计5977.64亿元；质押式回购成交6941笔，总计30183.27亿元；买断式回购成交1449笔，总计1521.47亿元；现券买卖成交5983笔，总计5566.67亿元。
• 交易所市场：上交所债券成交9461.12亿元，其中现券35.82亿元，回购交易9425.29亿元；深交所债券成交551.99亿元，其中现券8.78亿元，回购交易543.22亿元。

2. 近期市场动态

• 13东特钢PPN001：未能按期偿付本息，构成实质性违约，市场风险上升。
• 神华MTN1、07神华债等：因环保问题被暂停上市，引发市场关注。
• 瀚华金控：终止入股财险合资，合作方发生重大变化。
• 黄山旅游：半年遭遇四次高层动荡，影响公司稳定。

3. 近期待发行债券

• 包括短期融资券、中期票据、金融债等多种类型，发行金额总计达数百亿元。
• 例如：16西王SCP004（10亿元，0.74年）、16国开05（30亿元，20年）、16杉杉SCP001（5亿元，0.74年）等。

4. 近期上市债券

• 包括公司债、金融债、地方政府债等，例如16中金02（20亿元，5年）、16西王02（10亿元，5年）、16青海债24（51.40亿元，7年）等。

投资建议

• 流动性方面：央行积极应对MLF到期，资金面整体平稳，投资者可关注后续流动性工具的使用情况。
• 利率债方面：收益率小幅上行，趋势性机会有限，建议适当获利了结。
• 信用债方面：需谨慎对待低评级及产能过剩行业债券，优先选择高资质债券以降低违约风险。

风险提示

• 信用风险：部分企业出现债券违约，需关注信用评级下调及违约事件。
• 市场波动风险：利率债收益率受多种因素影响，波动性可能增加。
• 政策风险：金融去杠杆及流动性压力可能对市场造成持续影响。

结论

当前债市面临流动性压力及信用风险，央行通过MLF续作等措施维持市场稳定。利率债收益率小幅上行，趋势性机会有限，建议投资者适当调整持仓，关注高资质信用债。市场风险仍需警惕，特别是低评级债券及产能过剩行业债券。