20160317-上海证券-固定收益研究晨报_MLF利率四降_提振作用或有限_28页_663kb

债市分析总结（2016年03月17日）

核心内容概览

本报告为2016年3月17日的固定收益研究晨报，主要内容包括流动性分析、利率债与信用债市场动态、市场风险提示以及今日发行债券情况。

一、流动性分析

• 货币市场利率：周三货币市场利率涨跌互现，同业拆借1天和7天利率分别下行0.88BP和1.21BP；14天和21天利率分别上行13.25BP和24.08BP。
• 质押式回购：1天和14天利率分别下行0.06BP和1.93BP；7天和21天利率分别上行0.18BP和8.79BP。
• 央行操作：央行以利率招标方式开展了200亿7天期逆回购操作，当日有150亿逆回购到期，净投放50亿。
• MLF利率调整：央行下调各期限MLF利率25个基点，3个月MLF利率降至2.5%，6个月MLF利率降至2.6%。这是今年第四次MLF利率下调，释放出维持流动性平稳的信号。
• 流动性预期：预计短期内资金面宽松格局不变，但资金利率难降，收益率下降动力或后劲不足。

二、利率债市场分析

• 整体趋势：利率债整体下行，国债收益率曲线整体下行3BP左右，国开债曲线整体下行2-4BP。
• 具体表现：
  • 1年期收益率下行3BP至2.10%；
  • 5年期收益率下行2BP至2.56%；
  • 7年期收益率下行4BP至2.80%；
  • 10年期收益率下行3BP至2.81%；
  • 政策性银行债整体下行，9年期收益率下行5BP至3.35%。
• 市场影响因素：
  • 房地产市场持续火爆；
  • CPI连续两月大幅反弹，通胀预期升温；
  • 经济在低迷中显示“触底”迹象；
  • 供给端因素对债市形成压力。
• 央行操作影响：MLF利率下调释放宽松信号，但对债市提振作用有限，因MLF利率指导性弱于逆回购利率。

三、信用债市场分析

• 市场表现：信用债高等级品种涨跌互现，波动较大。
• 成交情况：交易所竞价交易总成交额约36亿元，较前一日缩量。
• 收益率变化：
  • 高等级企业债、公司债平均下行约2BP；
  • 中低等级企业债、公司债平均下行约2BP。
• 风险事件：
  • 江苏舜天船舶主体评级由B下调至CC；
  • 山水水泥境外债券偿还延期；
  • 随着风险券到期和年报披露，信用面边际恶化。
• 建议：防范信用风险仍为第一要务，建议适当“双控”（久期+杠杆），做好券种甄别，避免“踩雷”。

四、市场风险提示

1. 攀钢钒钛与河钢分手：攀钢钒钛宣布清算注销合资公司，结束与河钢股份9年的钒产品贸易合作。
2. 秦川机床亏损：2015年亏损2.36亿元，主因需求萎缩和产业结构升级。
3. 碧桂园退出北京地块：强调三四线城市住宅售价只涨不降，体现去库存策略。
4. 北纬通信亏损：主要由于移动增值业务盈利能力下降及研发投入增加。

五、今日发行债券概览

六、市场动态总结

• 流动性管理：央行通过MLF和逆回购操作释放流动性，但逆回购利率未调整，导致货币市场利率未能进一步下降。
• 利率债表现：收益率整体下行，但动力有限，受通胀预期和经济基本面影响。
• 信用债风险：信用风险持续存在，需加强风险防范。
• 市场情绪：房地产市场和CPI反弹影响市场预期，投资者需谨慎应对。
• 债券发行：今日有多只债券发行，涵盖企业债、中期票据、短期融资券和地方政府债，显示市场活跃度。