化工行业：制冷剂、尿素连涨，关注年报高增速细分行业龙头-20180306-上海证券-17页-1mb

化工行业投资分析总结

核心内容

本报告发布于2018年3月6日，主要分析化工行业近期的市场动态及投资观点，重点推荐了传统行业和新兴行业中具有高成长性和业绩确定性的龙头企业。

主要观点

• 化工行业在2017年经历了显著增长，尤其在二、三季度表现突出，但进入四季度后多数产品价格出现回落。
• 行业整体复苏趋势明显，产品价格中枢仍高于去年，环保政策的持续深入将推动行业整合，提升行业集中度。
• 未来1-2年将是化工行业整合加速期，成本控制和高效运营将成为企业核心竞争力。
• 化工行业评级下调至“中性”，但部分细分领域和优质成长股仍值得关注。

关键信息

一、行业景气度分析

• 石化板块：原油价格前涨后跌，预计未来将延续宽幅震荡趋势。建议关注低估值龙头及民营炼化板块。
• 基础化工板块：多数下游企业开工恢复，PVC、染料印染、MDI等复苏行业将继续向好。制冷剂和尿素价格连续上涨，预计春耕备肥将推动尿素行业景气持续。
• 环保影响：环保督查对高污染行业产能释放造成限制，落后产能将逐步退出市场，利好行业整合。

二、板块及个股表现

• 石化板块：三联虹普、道森股份、东华能源等领涨，中国石化、恒力股份等领跌。
• 基础化工板块：上海新阳、华西股份、三孚股份等领涨，顾地科技、华信国际等领跌。
• 重点推荐公司：
  • 传统行业：金禾实业、阳谷华泰、华鲁恒升。
  • 新兴行业：利亚德、回天新材、沧州明珠。

三、化工品价格变化

• 涨幅居前的产品：R32(17.24%)、R22(13.75%)、天然气现货(11.02%)、R134a(8.47%)、碳铵(7.81%)。
• 跌幅居前的产品：国内天然气(-11.77%)、甲醇(-6.20%)、硝酸(-4.75%)、MTBE(-4.58%)、碳酸氢钙(-4.20%)。

四、重点产品分析

• PVC：市场震荡，需求尚未完全恢复，供应端持续稳定，但存在短期下行空间。
• TDI：市场稳中上移，下游需求逐步启动，但整体仍偏弱。
• 聚合MDI：价格宽幅下滑，市场看空情绪浓厚。
• 尿素：受春耕需求拉动，价格小幅上涨，但后期采购意愿有所放缓。
• 纯碱：市场需求略有回暖，但库存压力仍存，市场整体偏弱。

个股情况

• 金禾实业：甜味剂龙头企业，精细化工为主，基础化工为辅，存在估值提升空间。
• 阳谷华泰：橡胶助剂行业龙头，主导产品防焦剂CTP市场份额全球领先，环保政策推动其进口替代。
• 华鲁恒升：煤化工龙头企业，依托洁净煤气化技术，推动循环经济，2017年业绩表现良好。
• 回天新材：胶粘剂行业优质成长股，市场拓展迅速，产品结构优化，业绩有望持续增长。
• 沧州明珠：PE管道、锂离子电池隔膜等业务增长显著，产能提升有助于市占率提高。

风险提示

• 原油价格大幅波动；
• 下游需求不振；
• 化工企业重大安全事故及环保事故。

投资建议

• 传统行业：关注周期弱化细分领域及弱周期龙头企业，如PVC、PVA、MDI、农药、染料印染、轮胎、甜味剂、橡胶助剂、炭黑等。
• 新兴行业：布局业绩确定性较强的行业，如TFT、胶粘剂、LED、锂电池材料、功能膜等。

投资评级

• 股票投资评级：增持（股价表现将强于基准指数20%以上）。
• 行业投资评级：中性（行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%）。

数据来源

• 数据来源于wind及百川资讯。
• 报告由上海证券研究所发布。

分析师信息

• 分析师：邵锐
• 研究助理：洪麟翔
• 联系方式：邵锐 - 021-53686137 / shaorui@shzq.com；洪麟翔 - 021-53686178 / honglinxiang@shzq.com
• SAC证书编号：邵锐 - S0870513050001；洪麟翔 - S0870116070007