建筑材料行业2024年周期建材年度策略报告：需求下行周期，产能过剩下的出清是主旋律-20231106-财通证券-26页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概览

本报告聚焦建材行业（水泥、玻璃、玻纤）在2024年的投资机会，分析行业周期、供需变化及投资逻辑，并提出重点投资标的。

主要观点

水泥行业

• 行业现状：水泥行业仍存在产能过剩问题，未来5-10年地产销售中枢对应的水泥需求预计在16-17亿吨，低于现有年均产量21-23亿吨。
• 行业主导力量：国企主导，前10大水泥企业中，央国企市占比达42.74%，具备较强定价能力。
• 2024年展望：
  • 需求端：城中村改造逐步落地，地产销售有望企稳回升，带动水泥需求。
  • 供给端：行业调控能力提升，协同生产与产能出清并存，产能利用率有望下降。
  • 成本端：能源成本（如煤炭）占比高，存在不确定性，削弱利润弹性。
  • 投资建议：关注具有区位优势和成本控制能力的龙头公司，如海螺水泥和华新水泥。

玻璃行业

• 行业现状：玻璃行业同样面临产能过剩问题，未来5-10年地产销售中枢对应的玻璃需求预计在9.6-11.3亿重量箱，低于现有年均产量13-14亿重量箱。
• 行业主导力量：民企为主导，前10大玻璃企业中民企市占比达44.75%，市场化出清是利润回归的主要途径。
• 2024年展望：
  • 需求端：地产销售逐步企稳，城中村改造带动需求，但竣工端压力仍存。
  • 供给端：2023年新增产能释放，2024年边际产能投放减少，行业进入消化期。
  • 成本端：纯碱价格下降，但能源成本（如天然气）仍存压力，利润弹性或受限。
  • 投资建议：关注成本优势突出的旗滨集团。

玻纤行业

• 行业现状：玻纤行业兼具周期性与成长性，未来5-10年需求预计与经济复苏挂钩，渗透率稳步提升。
• 行业特性：玻纤具备轻质、高强度、耐腐蚀等特性，广泛应用于建筑、汽车、电子等领域，逐步替代传统材料。
• 2024年展望：
  • 需求端：地产恢复和经济复苏将支撑玻纤需求，尤其关注电子纱和细纱。
  • 供给端：2024年粗纱产能略高于需求，细纱无新增产能，行业进入消化期。
  • 价格端：价格处于历史低位，若经济复苏超预期，价格有望筑底回升。
  • 投资建议：关注中国巨石，其具备成本控制能力和规模优势，有望享受行业景气回升。

关键信息

供需关系

• 水泥：供需关系有望边际改善，行业景气度或触底回升。
• 玻璃：供需弱平衡，行业进入消化期，需关注城中村改造对需求的支撑。
• 玻纤：供需关系逐步改善，经济复苏是景气上行的主要变量。

成本与价格

• 水泥成本：以煤炭为代表的能源成本占比高，存在不确定性。
• 玻璃成本：纯碱价格下降，但天然气价格保持高位，成本压力依然存在。
• 玻纤价格：2024年价格或底部企稳，电子纱价格筑底回升。

投资标的

风险提示

1. 宏观经济下行风险：行业整体需求下滑，企业产品滞销，拖累业绩。
2. 地产市场超预期下滑：地产销售不及预期，影响建材需求。
3. 原材料价格上涨风险：原材料价格波动对成本和利润产生较大影响。

结论

本报告维持“看好”投资评级，认为2024年水泥、玻璃和玻纤行业将面临供需关系的边际改善，行业景气度有望触底回升。建议投资者关注具备区位优势、成本控制能力和成长潜力的龙头企业，如海螺水泥、华新水泥、旗滨集团和中国巨石。同时，需警惕宏观经济下行、地产超预期下滑及原材料价格上涨等风险。