20211024-国信证券-策略周报_三季度数据出炉_关注逆周期板块_29页_1mb

报告摘要

证券研究报告总结：2021年三季度经济与市场分析

核心内容

2021年三季度我国经济增长速度小幅放缓，GDP当季同比增长 4.9%，两年平均增速为 4.9%，较二季度回落 0.6个百分点，创年内新低。从全球视角来看，本轮全球经济复苏的高点已于今年5月出现，进入下行周期。尽管出口和消费两年复合增速在9月有所回升，但整体经济景气度仍受疫情、洪涝、限产限电等因素影响。

高技术产业工业增加值及投资依然维持快速增长，1-9月规模以上高技术产业增加值两年平均增长 12.8%，高技术制造业投资同比增长 25.4%，其中计算机及办公设备制造业、航空、航天器及设备制造业、医疗仪器设备及仪器仪表制造业分别增长 40.8%、38.5% 和 32.4%。

根据国信策略A股市场盈利高频跟踪模型，预计三季度A股上市公司累计利润增速将回落至 30% 左右，其中金融行业利润增速可能下降，非金融行业中，工业企业利润增速延续回落，地产行业利润增速可能大幅下滑。上游行业如煤炭、有色金属利润增速可能加快，而下游制造如汽车、纺织行业利润增速可能明显回落。

主要观点

投资策略：关注具有逆周期属性、前期调整充分的消费和医药板块。
全球经济复苏：全球经济复苏的高点已过，进入下行周期，商品价格的上涨可能进入尾声。
产业升级：产业升级是未来投资的重要方向，重点关注“内需、科技、绿色”领域。
A股市场价值化：A股市场正变得越来越价值化，资金更倾向于流向代表未来方向的产业和好公司。
人民币升值：人民币汇率持续升值对A股市场是明确的利好。

关键信息

市场表现

沪深300指数上周环比上涨 0.6%，创业板指环比小幅上涨 0.3%。
债券市场中，十年国债到期收益率上行 2.7BP。
商品市场中，南华工业品指数环比下跌 7.0%，黄金价格环比跌 1.2%。
申万一级行业中，化工、家用电器和电气设备涨幅居前，通信、休闲服务和采掘跌幅靠前。
主题概念指数中，鸡产业、磷酸铁锂电池和光刻胶表现较好，而光模块、免税店和MicroLED表现较差。

估值情况

创业板指与沪深300指数市盈率比值小幅回落。
高市盈率股、小盘股等风格表现靠前，微利股、新股和中价股表现垫底。

宏观经济数据

2021年三季度GDP季调后环比增长 0.2%，低于二季度的 1.2%。
中国+G7国家工业同比增速高点已出现，全球经济复苏进入下行周期。
9月社会消费品零售总额两年平均增速为 3.8%，固定资产投资两年平均增速为 3.8%，出口两年平均增速为 13.9%。
2021年1-9月高技术产业投资两年平均增速为 13.8%，高技术制造业投资增速显著。

资本市场数据

人民币有效汇率指数有所上升，美元兑人民币汇率中间价走势平稳。
居民消费价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）均有所波动，PPI上涨压力较大。
社会融资存量同比增速和货币供应量变化趋势显示流动性有所收紧。

风险提示

经济增长不及预期
通货膨胀快速上升
基本面出现恶化

投资评级

类别	级别	定义
股票投资评级	买入	预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上
	增持	预计6个月内股价表现优于市场指数10%-20%之间
	中性	预计6个月内股价表现介于市场指数±10%之间
	卖出	预计6个月内股价表现弱于市场指数10%以上
行业投资评级	超配	预计6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上
	中性	预计6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间
	低配	预计6个月内行业指数表现弱于市场指数10%以上