20260915-中泰证券-银行角度看8月社融_以债替贷延续_M1增速回升_中泰银行_戴志锋_邓美君_马志豪_12页_3mb

2026年8月社融与信贷情况总结

核心内容概览

2026年8月，社会融资规模（社融）新增1.66万亿元，同比减少9083亿元，低于市场预期（1.99万亿元）。存量社融同比增速为7.2%，环比下降0.2个百分点。整体来看，社融增速放缓，信贷需求疲软，企业融资结构逐步向“以债替贷”转型。

主要观点

• 社融结构持续分化：政府债成为社融增量的主要来源，占比高达60.9%；企业债与股票融资同比增加，但人民币贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票、政府债均不及去年同期。
• 信贷需求承压：人民币贷款余额同比增加仅552亿元，远低于去年同期水平，且信贷余额同比增速放缓至4.9%。
• 居民与企业贷款下滑：居民短贷与中长贷均同比减少，企业短贷同比减少，中长贷虽增加但不及去年同期。
• 非银信贷与票据融资表现分化：非银信贷同比减少，但票据融资小幅增加，显示企业融资结构向间接融资转移。
• M1增速回升，M2增速放缓：M1同比增长4.1%，M2同比增长7.5%，M2-M1剪刀差收窄至3.4%。
• 存款增长放缓：人民币存款新增1.2万亿元，同比减少8600亿元，其中非银存款同比少增6200亿元，占七成以上。

关键信息

一、社融情况

• 社融总量：2026年8月社融新增1.66万亿元，同比减少9083亿元。
• 社融结构：政府债贡献社融增量的60.9%，企业债与股票融资同比增加1374亿元和183亿元。
• 社融增速：存量社融同比增速为7.2%，环比下降0.2个百分点。

二、信贷情况

• 人民币贷款：8月人民币贷款余额同比增加552亿元，低于万得预期（3800亿元）。
• 信贷结构：
  • 企业贷款：短贷同比减少2300亿元，中长贷同比增加1500亿元，票据融资同比增加469亿元。
  • 居民贷款：短贷与中长贷均同比减少，分别减少1324亿元和1022亿元。
  • 非银信贷：8月非银信贷同比减少694亿元，下降436亿元。
• 信贷增速：信贷余额同比增长4.9%，环比下降0.2个百分点。

三、流动性与存款情况

• M1与M2增速：M1同比增长4.1%，M2同比增长7.5%，M2-M1剪刀差收窄至3.4%。
• 存款增长：人民币存款新增1.2万亿元，同比减少8600亿元。
  • 居民存款：8月增加400亿元，同比减少700亿元。
  • 企业存款：8月增加2800亿元，同比减少197亿元。
  • 财政存款：8月增加1100亿元，同比减少800亿元。
  • 非银存款：8月增加5600亿元，同比减少6200亿元。

四、投资建议

• 银行股投资主线：
  • 区域银行：推荐江苏银行、宁波银行、齐鲁银行、渝农商行、杭州银行、南京、成都、上海、沪农等区域银行，因其区域经济优势和业绩确定性。
  • 高股息银行：推荐六大行及股份行中的招行、兴业、中信，因其高股息和稳健性。
• 业绩预期：全年银行股确定性业绩将带来2026年的稳健收益，息差筑底回升、营收增速持续是亮点。

五、风险提示

• 经济下滑超预期：可能影响融资需求。
• 经济恢复不及预期：可能导致社融和信贷增长放缓。
• 数据更新不及时：影响对市场趋势的判断。

结构分析

• 表内信贷：银行信贷需求偏弱，债券融资替代效应持续。
• 表外信贷：委托贷款小幅多增，信托贷款与未贴现承兑汇票同比下降。
• 债券和股权融资：政府债发行规模同比下滑，企业债与股票融资同比提升，反映利率环境低位和融资结构优化趋势。

数据图表

• 图表1：社融同比增速
• 图表2：新增社融较上年同期增加情况
• 图表3：新增社融结构占比
• 图表4：人民币贷款增加额与人民币贷款余额同比增速
• 图表5：新增贷款同比增加
• 图表6：新增表内外票据融资及企业短贷占比新增社融
• 图表7：剔除非银和票据的新增贷款情况

总结

2026年8月社融与信贷情况显示，整体融资需求疲软，政府债成为主要支撑。企业融资结构逐步向“以债替贷”转变，居民与企业贷款均出现同比下滑。M1增速回升，M2增速放缓，剪刀差收窄，反映流动性状况有所改善。存款增长放缓，非银存款同比减少显著。银行股投资建议关注区域银行和高股息银行，同时需警惕经济下滑和数据更新不及时等风险。