20220801-安信证券-顺络电子-002138.SZ-消费需求静待回暖_汽车业务高速增长_5页_450kb

顺络电子2022年半年报分析总结

核心内容

顺络电子（002138.SZ）在2022年上半年面临营业收入和净利润的双重下滑，但汽车电子等新兴业务表现强劲，显示出公司转型和增长的潜力。

财务表现

• 营业收入：2022H1实现21.36亿元，同比下降7.58%；Q2单季度营收11.28亿元，同比下降10.12%。
• 净利润：2022H1实现2.94亿元，同比下降28.55%；Q2单季度净利润1.31亿元，同比下降40.45%。
• 扣非净利润：2022H1实现2.63亿元，同比下降32.13%；Q2单季度扣非净利润1.13亿元，同比下降44.88%。
• 毛利率：2022H1毛利率为34.92%，同比下降2.41个百分点。

业务结构

• 消费类业务：信号处理、电源管理、陶瓷及PCB等业务营收分别下降7.91%、6.09%、38.90%，主要受消费市场景气度下行影响。
• 汽车电子业务：2022H1营收2.10亿元，同比增长63.22%，成为公司增长的主要驱动力。
• 其他业务：公司已扩展至汽车电池管理系统、自动驾驶系统、OBC、车联网、大灯控制系统、电机管理系统、车身控制系统、影音娱乐系统等多个领域。

投资建议

• 目标价：6个月目标价为30.00元。
• 投资评级：维持“买入-A”评级。
• 盈利预测：预计2022~2024年收入分别为54.50亿元、67.67亿元、81.26亿元；归母净利润分别为9.04亿元、11.72亿元、14.82亿元。
• PE估值：2022E PE为22.0倍，2023E为16.9倍，2024E为13.4倍。

未来展望

• 消费需求回暖：预计下半年消费市场将逐步复苏，公司收入及盈利水平有望修复。
• 新兴市场增长：汽车电子、新能源、大数据、工控、物联网、模块等高附加值新产品占比提升，带动公司利润率增长。
• 产能利用率提升：随着新产线产能爬坡及订单增加，公司盈利能力有望增强。
• 国产替代需求：贸易摩擦和疫情促使国内企业重视供应链安全，公司产品在汽车电子领域已获得主流客户认可，市场份额有望进一步提升。

主要观点

• 短期承压：上半年受疫情反复、消费类需求疲软及原材料成本上涨影响，公司营收和利润均出现下滑。
• 长期增长：汽车电子业务实现高速增长，显示公司在新兴市场的布局成效显著。
• 研发投入：上半年研发费用率达6.9%，同比增长0.37个百分点，体现公司对技术创新的重视。
• 估值合理：公司PE逐步下降，显示出市场对其未来增长的信心。

关键信息

• 股价表现：2022年7月29日股价为24.63元，12个月价格区间为21.33/42.25元。
• 财务数据：
  • 总市值：19,859.62亿元
  • 流通市值：17,864.22亿元
  • 总股本：806.32百万股
  • 流通股本：725.30百万股
• 财务指标：
  • ROE：2022E预计为14.2%，2024E预计为18.1%
  • ROIC：2022E预计为14.9%，2024E预计为22.0%
  • 资产负债率：2022E预计为31.4%，2024E预计为22.3%

风险提示

• 客户拓展风险：汽车电子客户拓展可能不及预期。
• 消费回暖风险：消费电子需求回暖可能不及预期。
• 5G商用风险：5G商用进度可能不及预期。
• 扩产风险：扩产进度可能不及预期。
• 国产替代风险：国产替代进程可能不及预期。

总结

顺络电子在2022年上半年面临一定的经营压力，但其汽车电子业务表现突出，显示出公司在新兴领域的强大竞争力。随着消费需求逐步回暖和新产能的释放，公司有望在未来实现收入和盈利的修复。公司持续加大研发投入，提升产品附加值，增强市场竞争力。同时，公司正积极布局新能源、大数据、工控、物联网等新兴产业，为未来增长提供广阔空间。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面稳健，未来增长可期。