20230411-国海证券-玲珑轮胎-601966.SH-点评报告_2023Q1销量同比增长_净利润同比扭亏为盈_10页_745kb

玲珑轮胎（601966）2023Q1点评报告总结

核心内容

2023年第一季度，玲珑轮胎实现归属于上市公司股东的净利润2.0亿元至2.2亿元，同比大幅增长318%至339%。公司扣非净利润亦显著增长，从1.7亿元至1.9亿元，同比增加204%至216%。公司业绩扭亏为盈，主要得益于原材料价格回落、成本端压力缓解以及销量同比增长。

主要观点

• 成本端改善：2023年Q1，轮胎原材料价格指数为10724，环比下降3.75%，同比下降8%。原材料价格回落有效降低了公司成本，同时产能释放和规模效应进一步增强了盈利能力。
• 销量增长：公司一季度销量达1674万条，同比增长6.56%，显示出市场需求回暖及公司产品竞争力增强。
• 行业复苏：2023年以来，国内商用车市场终端需求明显回暖，乘用车销量平稳增长，客运量回升，整体汽车市场呈现复苏态势。
• 海外订单恢复：海外市场需求逐步恢复，经销商库存下降，公司海外业务受益，尤其在泰国等出口市场表现良好。
• 盈利预测上调：基于一季度业绩修复，公司2024年盈利预测上调，预计归母净利润为27.25亿元，对应PE为11.89倍，公司估值处于合理区间。
• 投资评级维持：公司维持“买入”评级，主要因其具备较大的产能规模和配套市场优势，未来发展潜力较大。

关键信息

2023年Q1业绩表现

• 归属于上市公司股东的净利润：2.0亿元至2.2亿元，同比增长318%至339%。
• 扣除非经常性损益的净利润：1.7亿元至1.9亿元，同比增长204%至216%。

市场数据

• 当前股价：21.98元
• 52周价格区间：16.21-30.50元
• 总市值：32,458.56百万
• 流通市值：32,388.03百万
• 日均成交额：434.43百万
• 近一月换手率：0.69%

配套结构调整

公司持续优化配套中高端产品、中高端车型及中高端品牌结构，提升配套领域盈利能力。

行业背景

• 商用车市场：2022年受疫情和经济环境影响，产销大幅下滑，但2023年2月产销环比增长61.04%和79.36%，同比分别增长13.63%和29.48%。
• 乘用车市场：2023年2月产销量分别为171.54万辆和165.27万辆，环比增长22.80%和12.53%，同比增长11.80%和11.11%。
• 客运量：2023年2月客运量为6.59亿人，环比增长13.04%，同比增长16.43%。

产能与开工率

• 山东全钢胎周度开工率维持在68%左右，2023Q1均值为51.04%。
• 中国半钢胎周度开工率维持在74%左右，2023Q1均值为57.48%。

海运费情况

• 泰国出口欧洲、美西、美东的海运费分别为1308美元/FEU、1200美元/FEU、2045美元/FEU，基本恢复至2020年初水平。

盈利预测（单位：亿元）

风险提示

• 项目投产不达预期
• 原装配套突破低于预期
• 销量增长不达预期
• 原材料价格大幅波动
• 汇率大幅波动
• 安全环保生产
• 产品质量事故

结论

玲珑轮胎在2023年第一季度实现了业绩的显著修复，受益于原材料价格回落、销量增长及市场需求回暖。公司持续优化产品结构，提升盈利能力。基于良好的行业前景和公司基本面，分析师维持“买入”评级，认为其具备较强的市场竞争力和增长潜力。